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Análisis semanal de economía y mercados (26-2-2025)
Expansión
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25/2/2025
Banca March reflexiona sobre la influencia de los factores económicos y políticos en los mercados.
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Noticias
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Muchas gracias por conectarse a nuestra estrategia semanal.
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Grandes negociaciones rodeadas de muchas palabras, de promesas
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y amenazas, resultados empresariales y un cuadro macro más
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flojo son los principales causantes del alto en el camino de
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los mercados de renta variable. Y es que, a un entorno marcado
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por la erupción de Donald Trump, se acaban de sumar unas cifras
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de confianza empresarial que han sido algo más flojas.
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En Estados Unidos, el componente de los servicios ha bajado
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el umbral de los 50 puntos desde 52.9, que es el dato más
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flojo desde enero del año 23. Mientras que en Europa sucedía
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algo bastante parecido. Y este indicador también sorprendía
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negativamente cayendo hasta 50.7, que es medio punto menos
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que en el mes de enero. Datos que en el fondo constatan que
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aunque los empresarios pues se mantienen positivos para los
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próximos meses, ya que el indicador compuesto pues se mantiene
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por encima de los 50 puntos, a los dos lados del Atlántico,
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en el fondo lo que hacen es reconocer que el entorno va a
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ser más incierto durante los próximos meses.
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Todo ello en una semana cargada de referencias, en las que en lo económico
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pues van a destacar los resultados de Nvidia esta noche
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y el viernes el PCE, que es el indicador predilecto de precios
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que sigue la Reserva Federal. Y en lo político, pues por una parte
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el ajetreo político en Alemania, con Merckx tratando de buscar
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acuerdos de gobierno, y por otra parte Trump, que seguramente
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pues continuará con más amenazas arancelarias y también negociaciones
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para un alto fuego en la guerra de Ucrania.
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Pero vayamos por partes. Nvidia, estos resultados son fundamentales
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porque es la primera vez que la compañía saca números
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tras la erupción de la inteligencia artificial china DeepSeek.
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Y va a ser importante ver si Nvidia pues puede mantener ese elevado
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ritmo de crecimiento al que nos tiene acostumbrados.
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Treinta y nueve mil millones de dólares de ingresos en el trimestre
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y cuarenta y dos mil de guías para el siguiente, es donde está
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ahora mismo el consenso, lo que implica una sorpresa al alza
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de dos mil millones de ingresos y una subida de referencias
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de guías de unos dos mil quinientos millones en tasa intertrimestral.
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En los últimos días, pues hemos ido conociendo que sus principales
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clientes, al presentar los números, han mantenido su ritmo
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de inversiones en chips. Pero aquí la gran incógnita es si continuarán
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apostando en el medio plazo por esos chips de mejor tecnología
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y más caros que son los que produce Nvidia.
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En la macro tenemos el defractor del consumo norteamericano PC,
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que no debería plantear demasiadas sorpresas. Estamos esperando
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que se reduzca hasta el dos y medio y en tasa subyacente
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hasta el dos coma seis, dos décimas menos que el mes pasado.
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Cifras consistentes con bajadas adicionales de tipos de interés
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por parte de la FED, pero para verano, porque desde luego en marzo
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y en mayo no van a bajar más los tipos.
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Y en el frente político lo más relevante está en Alemania.
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Lo rápido que CDU, CSU, centro derecha y los socialistas del
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SPD puedan alcanzar un acuerdo de gobierno que permita cumplir
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con esa promesa de reducción del impuesto a sociedades,
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bajarlo del treinta con ocho al veinticinco por ciento, y si esta
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coalición pues va a tener capacidad para reformar el techo de la
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deuda, incluso antes de que se forme el gobierno.
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Y sobre todo cómo afectaría esto a la gran paradoja alemana que
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existe entre una economía que no ha sido capaz de recuperar
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todavía niveles de PIB pre-COVID y un DAX que se ha disparado
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y que desde dos mil veintidós incluso sube más que el SP 500.
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Esto en gran parte se ha debido a una fuerte subida de la
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tecnológica SAP, que contribuye con un veinte por ciento
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de la subida. Dicho en otras palabras, si los acuerdos de gobierno
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llegaran a buen término, a partir de ahora se podría producir
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una subida que fuera más distribuida y con un sesgo hacia
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las empresas industriales, incluso de menor capitalización,
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que además, de alguna manera u otra, pues se pudiera beneficiar
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de una futura paz en Ucrania.
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Con todo esto, de cara a los próximos días, nuestra impresión
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es que como mucho vamos hacia un alto en el camino de los
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mercados. La velocidad de la subida ha sido demasiado vertical.
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Hay que esperar acontecimientos y si se generan cesiones en los
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precios por algún acontecimiento inesperado, pues seguir constructivos
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la misma receta los últimos meses ante un ciclo que seguimos
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pensando que va a continuar avanzando.
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Muchas gracias.
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