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Las claves bursátiles de la próxima semana (2-5-2025)
Expansión
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2/5/2025
Carlos Pellicer, anlista financiero y de mercados de Bankinter, detalla las claves de inversión para los próximos días.
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Noticias
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Bien, pues nos seguimos mostrando algo escépticos ante los rebotes que hemos visto en bolsas las
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dos últimas semanas, tanto en Europa como en Estados Unidos. Y es que por un lado tenemos
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noticias positivas por el frente empresarial, por el frente corporativo y además pues una
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aparente desescalada en el frente comercial, pero la realidad es que cuando vemos los datos
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macroeconómicos que se han ido publicando, sobre todo en Estados Unidos, pues vamos viendo
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cómo el impacto de los aranceles no tiene un impacto neutral en la economía. Yendo por partes
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y comenzando por los resultados corporativos, la realidad es que las cifras están saliendo
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bastante mejor de lo esperado. El crecimiento del BPA se sitúa en torno al 12-12,5% en el
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caso de Estados Unidos, frente al 6,5% que se esperaba antes de que publicase la primera
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compañía. Aunque sí que es cierto que cuando elevamos un poco la perspectiva en
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materia de resultados empresariales, pues vemos como las compañías se van a ver obligadas
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a aplazar decisiones tanto operativas como de inversión hasta que se esclarezca el tema
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en materia arancelaria. Y es que de momento ahora estamos en este periodo de pausa, en este
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periodo de pausa de los aranceles recíprocos que anunció la administración Trump y hasta
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el 8 de julio las compañías no van a tener en firme cuál está el escenario en materia
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arancelaria. Por tanto, si las compañías retrasan decisiones de inversión, también
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decisiones operativas, esto tendrá un impacto en beneficios, un impacto en beneficios que
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creemos que se traducirá en revisión a la baja de los BPAs. Y con revisiones a la baja
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de los BPAs, pues creemos que las valoraciones de las bolsas están algo más cuestionadas.
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Moviéndonos al frente macro, la realidad es que las cifras ya del que teníamos de los
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indicadores adelantados, pues ya permean en indicadores intermedios como ISM, como PMIs
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y también en retardados como PIB, inflación. Yendo por partes y por comentar los más importantes,
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la mayor muestra de que la guerra arancelaria no tiene un impacto neutral en la economía
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fue el primer registro del PIB del 2025 en Estados Unidos. Se contrajo menos 0,3% con un incremento
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de las exportaciones y una contribución neta del sector exterior muy negativa. Y lo que
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te invita a pensar es que va a haber bastante desaceleración en la economía y que al final
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los efectos de segunda ronda tendrán consecuencias tanto en consumo como en inversión. También
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hemos tenido datos de ISM manufacturero, que hemos visto cómo acumula segundo mes consecutivo
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en contracción. Y luego unos datos de empleo, unos datos de creación de empleo en una agrícola
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que aunque hayan salido algo más fuertes de lo esperado en su último registro, en el
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entorno de los 170.000, pues veíamos cómo el dato anterior se revisaba de forma significativa
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a la baja. En fin, que todo esto, vemos cómo la macro se va deteriorando ya en datos reales
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que va sacando la economía americana y cabe recordar que los indicadores adelantados siguen
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mostrando bastante debilidad. Además, en consonancia con unas expectativas de inflación que sitúan
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en el entorno del 6,5 para un año según la Universidad de Michigan. En este contexto
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y por comentar los claves o los aspectos más importantes de la próxima semana, pues yo
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creo que hay que centrarse en dos. El primero es que ya no hay estímulo por el lado de resultados
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corporativos y es que las compañías que publican esta semana no van a tener la fuerza suficiente
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como para dirigir al mercado. Y la segunda referencia van a ser el carrusel de bancos centrales
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que tenemos. Por comentar los más importantes, tenemos cinco bancos centrales, entre ellos
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la Fed en Estados Unidos y el BOE en Inglaterra. Me detengo algo más en lo de la Fed porque
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yo creo que es donde el mercado tiene el foco ahora puesto, mantendrá los tipos, los niveles
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actuales y la clave más allá que la decisión, porque no hay revisión del cuadro macro, la
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clave estará en el discurso que ofrezca Powell. En nuestra opinión creemos que va a ser complicado
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que ofrezca movimientos futuros sobre tipos de interés, pero sí que es cierto que creemos
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que enfriará bastante las expectativas del mercado y es que actualmente el mercado tiene
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metidas en precio cuatro bajadas de tipos y una bajada de tipos adicional del 2026,
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cuatro bajadas en el 25 y una bajada de tipos en el 26 y en nuestra opinión esto nos parece
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excesivo, de hecho nosotros tenemos dos para el 25 y ninguna para el 26 y es que con una
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intensificación de la guerra comercial pues parece difícil que la Fed pueda actuar, teniendo
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en cuenta que tiene el riesgo de que le repunte la inflación en la segunda mitad del año.
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Es cierto que hay otros bancos centrales que lo tienen algo más fácil, como puede ser
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el ejemplo del BCE, más aún con la caída de los precios de energía que hemos visto,
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con los precios del barril en torno a los 60-65 dólares y un euro más fuerte y es por
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ello que hemos revisado también nuestra estimación de bajadas de tipos por parte del BCE, esperamos
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ahora que recorte dos veces más de los tipos, antes esperábamos que se quedase en niveles
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del 2,25 o 2,40 pues ahora esperamos dos recortes más de tipos y es que creemos que factores
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políticos se van a anteponer a factores técnicos y además creemos que el BCE pues enfrenta un
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riesgo bastante alto de que la inflación pues repunte la segunda mitad de año por el impacto
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de los aranceles.
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Pero bueno, volviendo a la semana y a lo que podemos esperar, pues creemos que vamos a
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tener una semana lateral, más bien a la baja y es que sin inercia por el lado de los resultados
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corporativos, que es lo que está dando soporte a las subidas en las bolsas y una FED que
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creemos que enfriará las expectativas que tiene el mercado ahora, pues creemos que vamos
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a tener una semana más bien cogoteando a la baja.
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Insistimos en la idea de que toca posicionarse de manera conservadora, de manera defensiva,
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en bonos estar en los tramos más cortos de la curva hasta dos años sin asumir riesgo
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ni de crédito ni de duración y en renta variable pues estar en compañías pues más defensivas
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como pueden ser utilities, algunas más de consumo básico y toca refugiarse hasta
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ver que el mercado pues presente alternativas de inversión a unos precios más atractivos.
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Muchas gracias.
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