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Los mercados, demasiado pendientes de los tipos de interés, con Emérito Quintana
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18/12/2024
El asesor de Numantia Patrimonio Global, Emérito Quintana, analiza para Con Ánimo de Lucro las previsiones para la reunión de la Reserva Federal.
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Página de Mercados hoy además con un analista cabecera importante, él es el
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asesor de Numantia Patrimonio Global. Tengo el gusto de saludar ya a Emérito
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Quintana. ¿Cómo estás, Emérito? ¿Qué tal? Muy buenos días. Muy buenos días. Te pido
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disculpas porque hoy voy un poquito más apretado de tiempo y vamos a tener algún
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minuto menos de los que ya me gustaría a mí poder tener contigo. Déjame que te
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cuente en un primer vistazo qué es lo que está haciendo ahora mismo el
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principal indicador de nuestra bolsa. Arrancaba con caídas importantes esta
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mañana. En este momento se anota un ligero 0,57% después de la caída fuerte
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de ayer que cayó un 1,6%. En este momento cotiza en 11.653 puntos por
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debajo de los 11.700 que registraba ayer a esta hora y castigado por el mal
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comportamiento de Wall Street en el día de ayer. ¿Y qué es lo que tenemos en
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agenda, Emérito? Bueno, pues todo el mundo parece estar pendiente de la
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decisión que vaya a comunicar hoy la Reserva Federal. A todas luces todo el
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mundo espera y ya está descontado que va a bajar otro 0,25% los tipos de
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interés. Dicen los analistas, Emérito, que es un
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recorte hawkish porque mientras recorta va a decir que no va a tener
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volver a recortar en el próximo año. Y todos los analistas, insisto, todas las
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bolsas parecen muy pendientes de las políticas monetarias en este momento.
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¿Compartes esa preocupación? ¿Es uno de los valores que miras tú o tú este ruido
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de mercado no te convence?
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Por lo general no. A veces me entero de lo que piensa hacer la Reserva Federal y
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cuáles son las expectativas sobre ello por ti y no lo he mirado antes porque
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no me importa mucho. Pero sí que es verdad que tú puedes tener una cartera que le
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vaya bien con una situación o con otra. Cuando todo el mundo estaba preocupado
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porque subieron los tipos de interés, yo recuerdo cuando trabajaba en la
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aseguradora que estábamos deseando que subiera porque según los escenarios si
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subían los tipos de interés aumentaba el patrimonio neto y aumentaba la
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solvencia. Entonces en el fondo hemos tenido aseguradoras estos años que se
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han beneficiado por la subida de tipos. Había que seleccionarlas bien, su
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relación entre activo y pasivo y es lo que podía ocurrir. Pero luego pueden
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fijar sus inversiones en renta fija a tipos altos y ya está. Y que no les
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afecte tanto de nuevo una bajada de tipos. Para la inmobiliaria sería al revés. Si suben los
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tipos valen menos los inmuebles y si bajan suben.
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Que puedes hacer una cartera equilibrada, bastante neutra a tipos de interés me
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refiero. No, claro, por supuesto. De todas maneras en esto de los tipos de interés
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que se supone que es la herramienta que tienen los bancos centrales para tratar
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de tener embridada la inflación y resulta que estamos bajando tipos y lo
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que vemos y tenemos también noticia ahora la inflación de la eurozona sube
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dos décimas en noviembre. Dice el titular menos de lo esperado, como
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diciendo es un buen dato. Pero lo que está claro es que estas bajadas de tipos
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de interés han empezado vendiéndonos que la inflación, el fenómeno
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inflacionario se había acabado cuando lo que estamos viendo es que las tensiones
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de la inflación continúan en alza y el hecho de que la Reserva Federal, lo que
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se espera es que diga que no va a tener prisa en volver a bajar los tipos es
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porque observa esas tensiones inflacionistas en alza, claro.
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Sí, bueno, el peligro para los inversores es valorar las cosas teniendo en cuenta
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el tipo de la Reserva Federal más una prima de riesgo. Decir, no, los tipos están
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al CEO y un 4% del riesgo pues yo descuento esta empresa al 4% y claro
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eso sale un valor altísimo. Hay que valorar con la rentabilidad esperada de
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tu mejor alternativa. Si tienes una buena empresa que te da un 10% al año, pues la
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siguiente empresa da igual riesgo. ¿A cuánto descuentas el futuro? Pues al 10%
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y te da igual que los tipos estén al 2, al 3 o al 4.
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Correcto y entonces, Emérito, ¿qué sectores consiguen sacarnos de estas
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dinámicas o qué tipo de empresas está bien mirar para, pues eso, tener nuestro
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dinero a buen recaudo a largo plazo y que cada vez que vemos los titulares de
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que si la FED va a subir o bajar, si el BCE va a bajar o a subir los tipos de
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interés, no estemos nerviosos. Bueno, yo creo que sobre todo empresas
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que su futuro dependa más de su propia historia, lo que llaman idiosincráticas,
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no de si el PIB en general crece mucho o poco. Es verdad que las empresas más
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maduras pues ya crecen más o menos al ritmo del PIB o al doble que el PIB, pero si
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tienen una historia concreta, pues si la analizas la empresa te puedes aislar un
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poco más del exterior. Incluso en temas inmobiliarios, una de las
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empresas que tenemos que se llama Sand Joe Corporation, tiene terrenos en la
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costa de Florida y va desarrollando inmuebles allí y crece porque hay
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refugiados fiscales que huyen de estados con más impuestos y se van a Florida y
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hay una masa crítica de personas ahí y el aeropuerto está cada vez más congestionado.
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Pues hombre, tienes que entender la zona y el posible futuro de esa empresa al
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margen de los tipos. Otra empresa que estamos comprando ahora mismo tiene
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tiendas de lujo de relojes, roles y paracetamol, Watches of Switzerland Group,
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que se espera que vaya a crecer mucho en Estados Unidos en el futuro.
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Pues hombre, eso puedes estudiar por qué el lujo siempre va a existir o si los
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jóvenes van a seguir o no comprando relojes de lujo o Swiss y cuál va a ser el
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posible futuro en Estados Unidos. Pero también te da un poco igual una subida
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de tipos de interés más o bajada.
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Alucina mucho a la gente, Mérito, muchas veces cuando hablamos con especialistas
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como tú, que os dedicáis profesionalmente a la inversión, que invertís vuestro
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patrimonio y también el de vuestros clientes en distintos vehículos, bueno,
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en distintas acciones en este caso, que habléis, digamos, de esta manera de lo
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que se dice la macro, de esos vaivenes de los bancos centrales o de lo que
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suceda en este o en aquel país. Pero todo tiene un sentido y el sentido al
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final es esa inversión con cabeza a largo plazo y no pendiente de lo que
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haga una curva o de la figura que está realizando la cotización en no sé qué
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minutos de no sé qué compañía.
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Sí, eso está claro. No tiene mucho sentido intentar
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lo que se llama time the market, intentar decir ahora entro, ahora salgo.
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Imagínate que estabas intentando hacer trading con Facebook hace 15 años para
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ver si la comprabas a 6, a 8 o a 10 dólares y ahora está en 600.
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Pues no tenía mucho sentido no andar ahí comprando y vendiendo, tenía sentido
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tenerla, mantenerla a largo plazo. Incluso en cosas que son más arriesgadas
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puede ser mucho más importante lo concreto de la empresa que la macro,
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porque una empresa que tenemos más arriesgada, nueva, es AST Space Mobile, que
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va a crear una constelación de satélites para dar cobertura 5G directamente a
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móvil, a un móvil normal sin modificar y eso pues depende de la ejecución y de
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la financiación y de la tecnología de ellos. Pero no depende de lo que
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haga la macro en general. Mientras haya cientos de millones de personas con un
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móvil en la mano, serán potenciales clientes.
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Más claro agua, Emérito. Me encanta la claridad y la tranquilidad además con la
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que lo explicas, así que seguiré llamándote aquí en Con Ánimo de Lucro.
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Gracias. Muchas gracias a ti.
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Bueno y con Emérito Quintana cerramos la página de mercados. Nos vamos a ir
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directamente a los servicios informativos de radio a escuchar el
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boletín de la UNA, todas las noticias actualizadas. Hoy sesión de control en el
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Congreso, siguen latentes y vivos esos casos de corrupción que están acechando
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al gobierno casi en pleno y luego no se vayan que seguimos aquí. Te enraemos a
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Nuria Richard para que nos hable del nuevo capítulo de economía para quedarte
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sin amigos. No se vayan.
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