위대한 수업 그레이트 마인즈-노구치 유키오 일본은 왜 가난해졌나 1강 잃어버린 30 년.E912.250626

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00:00Welcome to the Great Mind

00:15Great Mindにようこそ

00:18私は野口幸男です

00:21一橋大学の名誉教授を務めております

00:25日本経済の停滞が非常に長い間続いています

00:31一体これはなぜこのような停滞状態に陥ってしまったのか

00:37そしてこの状態から脱却するためには一体どういうことが必要なのか

00:45このような問題をこの講義を続いて探っていきたいと思います

00:52今日第1回目は 1980年代から90年代にかけて

01:00何が起こったのかということから見てまいりたいと思います

01:05ここに書いてあるのは日本の法人企業の付加価値の合計が示されています

01:15これでお分かりのように 1990年代まで付加価値が増えてきました

01:22ところが90年になってそれが停滞してしまった

01:27ということがお分かりになると思います

01:30ここで付加価値というのは法人企業が経済活動を通じて

01:39付け加える経済的な価値です

01:42これを国全体について足し上げたものが GDP

01:49国内総生産というものになりますね

01:53ですから付加価値というのは大変重要な支障であるわけです

01:59そしてこの付加価値は賃金や企業の利益に回されます

02:07したがって付加価値の全体が伸びないと賃金も伸びない

02:13こういうような事態に陥ってしまったわけであります

02:19問題はなぜこのような停滞が起きたかということですね

02:39これについて一般に言われるのは

02:431980年代に日本にバブルが起きてそれが90年頃に崩壊した

02:54ということを考えますと私は違う考えを持っています

03:00今日この第1回目では 80年代の後半のバブルがどういうものであったか

03:08そしてそれが崩壊したこれはなぜか

03:13こういうことについてお話をしたいと思います

03:17このお話をするにはですね

03:221985年に結ばれたプラザ合意というところからお話を始める必要があります

03:32プラザ合意というのは何かと申しますと

03:36これは先進国間の取り決めです

03:40日本アメリカイギリス西ドイツフランス

03:44この5カ国がですね

03:48共同してカースレートに介入する

03:54そしてドルの価値が低くなるようにですね

03:59ドル安が実現するようにカース介入を行う

04:03なぜこのような合意が必要だったかということですが

04:08それはアメリカ経済がですね

04:111980年代に深刻な貿易収支の赤字に直面していたからなんです

04:21日本や西ドイツからですね

04:25自動車を中心とする工業製品が輸入されてくる

04:31これによってアメリカの赤字が拡大する

04:34そしてアメリカの製造業ですね

04:41自動車とか鉄工業とか

04:44そういうものが非常に困難な状態に陥ってしまった

04:49これを対処するために行われたのがこのプラザ合意というものであります

05:08このプラザ合意が結ばれたということはですね

05:17国際貿易に大変大きな影響を与えました

05:22つまりドリアス円高が進んだために日本の輸出産業が打撃を受けてしまった

05:32日本の輸出が減ってしまったわけですね

05:36あるいは日本経済全体が落ち込む危険があるということでですね

05:44このことが日本では問題になりました

05:48これに対処するために日本銀行が肯定部合を引き下げていったんです

05:55肯定部合といいますのは日本の政策金利のことです

06:03これがですね 1980年にはかなり高い水準にあったわけですが

06:11これをどんどん引き下げていったわけですね

06:15そして80年代の半ばには戦後最低のレベルまでこれを引き下げた

06:23このような金融緩和政策が取られた

06:29それがですねバブルの引き金を引いたということが言われます

06:38確かに非常に顕著な金融緩和が行われたわけですから

06:45いわゆる金余り現象が起きてですね

06:49それがバブルを引き起こした

06:51こういう考え方は最もな見方であろうと思います

06:57バブルはまず地価土地の価格ですね

07:04地価に生じました

07:05ここに2つのグラフを示してありますが

07:10これは東京都の地価の推移を示したものです

07:15東京圏の場合にまず商業地を見てみますと

07:21この左側の地価の上昇率これに示されていますように

07:281986年頃から地価の上昇が始まった

07:35そしてですね

07:3887年には対前年上昇率が70%を超える

07:45という非常な地価上昇が生じたわけであります

07:50住宅地もですね

07:541988年には対前年上昇率が60%

08:00こういう顕著な地価上昇が生じたわけです

08:05この結果この右の図でご覧になりますように

08:11商業地の地価はですね

08:15商業地の地価は

08:1788年に

08:2083年の3.4倍になるというような上昇が生じたわけです

08:27住宅地についても同様でして

08:3288年には

08:34この指数が280を超える

08:372.8倍になってしまう

08:39このように地価が

08:42著しい上昇を示した

08:45というわけであります

08:47この日本の地価の上昇

08:52これをアメリカと比べてみますと

08:55日本の土地の価値がですね

08:59アメリカの4倍になってしまった

09:01というような

09:03信じられないような

09:06上昇が生じました

09:09こういうことからですね

09:12例えば東京都だけを売れば

09:16アメリカが全部買えてしまう

09:18というようなことも言われました

09:20しかしあの土地の価格が

09:24上がると

09:26国民が住宅を買うのが

09:29非常に難しくなる

09:30というわけですね

09:33この当時

09:35東京都のごく普通の集合住宅であっても

09:39これを買うために

09:41仮に半分を

09:43住宅ローンで買ったとしますと

09:46そのための

09:48利子の支払いだけでですね

09:50この年収の半分ぐらいになってしまう

09:54これではですね

09:56とても住宅を買うことができない

09:59ということになりますね

10:01国民にとって

10:04土地を買うことができなくなった

10:07非常に深刻な問題が

10:10発生したわけです

10:12地下の高騰というのは

10:24単に都市圏の問題だけではなくて

10:28その後さらに広がっていきました

10:31これが

10:34日本の80年代の

10:36高騰に起きた

10:38地下のバブル

10:40という現象であるわけです

10:43で

10:45金融というのはですね

10:48土地をたくさん持っていますね

10:51でその持っている土地が

10:54値上がりをした

10:55ということですので

10:57企業の株価も上昇する

11:01という問題が起きたわけです

11:04地下の上昇が

11:06今度は株価の上昇をもたらした

11:10というわけですね

11:12この図の1-4

11:15ここに書いてありますのは

11:17日本の株価が

11:20どのように上昇していったか

11:23それを日経平均の数字で

11:26表してあります

11:28この図でご覧いただくように

11:311980年代の末にですね

11:35株価も急激な上昇していく

11:40ということが

11:41お分かりになると思います

11:43そして株価はですね

11:471989年の年末に市場最高値をつけました

11:58ところがですね

12:00この地下にしても株価にしても

12:03そうなんですけれども

12:05なぜ価格が上がっていったのか

12:08ということに対して

12:10経済の実態面の変化を

12:13反映した

12:15上昇ではなかったわけですね

12:19これは単に将来の価格が上がる

12:22そういう期待があるから

12:25現在の価格が上がる

12:27ということであって

12:29バブルというのはそういうものです

12:32いわば根拠がない価格上昇だと

12:36言ってよろしいと思います

12:39実際に株価はですね

12:4389年の年末に最高値をつけたわけですけれども

12:4990年になりますと

12:5290年の

12:55新年の取引で暴落を始めたわけですね

13:01つまり株価が

13:03バブルが崩壊してしまった

13:05というわけであります

13:10日本の株価がですね

13:1389年の高値に戻ったのは

13:17やっと2024年になってから

13:21この期間

13:23約35年間ありますが

13:26バブルが続いたということであります

13:33株価のバブルが

13:36非常に大きなものであった

13:38ということはですね

13:39日本の企業の

13:42時価総額が異常な値になってしまった

13:45ということから分かります

13:48世界全体の

13:51時価総額の

13:5345%

13:55約半分が

13:57日本の企業の時価総額である

14:00こういったことも

14:01生じたわけです

14:03今になってみれば

14:05信じられないことが起きた

14:07ということになりますね

14:09例えば

14:11NTT

14:12これは日本の電話会社ですが

14:14このNTTの

14:16時価総額がですね

14:18アメリカの

14:19AT&T

14:21AT&T

14:22アメリカの電話会社ですね

14:24これよりも大きくなった

14:26それだけではありません

14:28ATTにさらに

14:30IBMを加え

14:31EXSONを加え

14:33さらに

14:34GEを加え

14:35GMを加え

14:36これらの企業を全部合計したよりも

14:40NTTの

14:42株価が大きくなってしまった

14:46ということですね

14:48しかしこれはですね

14:52株価の

14:53一時的なバブルに

14:55よるものに過ぎなかった

14:57日本経済が本当にそれだけの

15:00実力をつけたものではなかった

15:03ということが言えます

15:05このようにして株価のバブルも

15:1090年に終わってしまう

15:13そして次にはですね

15:16地下のバブルも

15:1890年代に終わって

15:20地下が下落していってしまう

15:23このようにバブルの発生と

15:26バブルの崩壊というのは

15:28日本にとって非常に大きな事件でした

15:33ただしこれがですね

15:37日本の停滞の原因であったのかどうか

15:40ということになりますと

15:42私はそれは疑問ではないかと思うんですね

15:48バブルの崩壊というのは

15:50確かに大きな事件であったわけですけれども

15:53これによっていただけたのは

15:56金融機関なんです

15:58金融機関が非常に巨額の不良債権を抱えた

16:03この不良債権をなかなか処理できなかった

16:07というのがですね

16:09バブルの傷跡を大きくしていったわけですね

16:14ところが日本経済の停滞というのは

16:17金融機関の問題ではなくて

16:20実は製造業の問題であったわけです

16:23製造業が停滞していったということですね

16:27そうだとしますと

16:29バブルの崩壊と製造業の停滞ということは

16:34直接の関係はない

16:36ということが言えると思います

16:39ですから

16:40バブルの崩壊は確かに重要な事件でしたけれども

16:45これが日本経済停滞の原因とは考えられない

16:50これが私の考え方であります

16:55では一体日本の停滞をもたらしたものは何であったのか

17:01ということが問題になります

17:04これについて次の第2回でお話をしたいと思います

17:11ご視聴ありがとうございました

17:23ご視聴ありがとうございました

17:28ご視聴ありがとうございました

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