La agenda de bajada de tipos de la FED y el BCE, en riesgo

Name: La agenda de bajada de tipos de la FED y el BCE, en riesgo
Uploaded: 2024-11-08T15:07:41+00:00
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Description: la victoria de Trump puede alterar la hoja de ruta dela FED y BCE. Con Tacho Arrimadas vemos cómo están digiriendo la situación los mercados de renta fija americana y europea.

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8/11/2024

la victoria de Trump puede alterar la hoja de ruta dela FED y BCE. Con Tacho Arrimadas vemos cómo están digiriendo la situación los mercados de renta fija americana y europea.

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00:00Y quizá hoy con más motivo que otros días tenemos que abrir páginas de

00:05mercados porque es uno de las piedras de toque importantes para el análisis que

00:09estamos haciendo hoy de ese impacto que está teniendo la victoria de Donald

00:13Trump sobre la economía mundial, especialmente sobre la española.

00:16España fue el índice, el español, el IBEX 35 fue el que más cayó ayer de

00:23Europa. Hoy lo que tenemos es que pese a que

00:27habría con intentando recuperar un poco parte del terreno perdido ahora mismo

00:32está cotizando plan en 11.573 puntos, apenas tres décimas en positivo. Es

00:38momento de hablar con nuestro analista cabecera para temas de bolsa, para temas

00:42de inversión que no es otro que Tacho Arrimadas. ¿Qué tal Tacho? ¿Cómo estás?

00:47Muy bien, buenas tardes Luis Fernando. Tacho que es uno de los portavoces de los

00:52responsables de Santa Lucía AM, Santa Lucía Asset Management y que estáis

00:58mirando muy de cerca, Tacho, en este caso también todo lo que tiene que ver con el

01:03mercado de renta fija. Aunque en primer lugar me gustaría preguntarte si la

01:09victoria de Trump crees que puede alterar esa hoja de ruta que tienen

01:13marcadas o que tenían marcadas hasta ahora la Reserva Federal Norteamericana

01:16y el Banco Central Europeo. Pues me parece un buen punto de comienzo

01:22y lo cierto es que por comenzar por lo inmediato, por lo rabiosamente inmediato,

01:26la Reserva Federal ayer cumplió con expectativas y rebajó un 0,25 por ciento

01:30los tipos. Bien es cierto, siempre hay que irse a los mensajes posteriores al

01:36momento del anuncio de la rebaja de tipos y es que advirtió que por

01:40supuesto van a evitar especular y cambiarán su hoja de ruta o no acerca de

01:45oye voy a bajar tipos más, voy a bajar menos, me voy a quedar donde estoy en

01:49función de las acciones que lleve a cabo Trump, porque ya sabemos esto siempre que

01:54hablamos de los políticos, que una cosa es lo que dices en campaña y otra

01:59cosa es lo que haces después y muchas veces lo que dices en campaña pues no

02:02dejan de ser advertencias o mensajes que quieres lanzar hacia afuera, sin más

02:06ánimo que materializarlos o no. En nuestra opinión, en cualquier caso, la

02:11victoria de Trump en las elecciones y que podía marcar un antes y un después en el

02:16rumbo de la política monetaria, no solamente en Estados Unidos, sino

02:19también en la eurozona y uno de los principales motivos sería que

02:24llegase a materializar la imposición de aranceles a sus grandes socios

02:29comerciales tradicionalmente, a las grandes regiones, a la eurozona, a China, etcétera.

02:34Y además, evidentemente, no solamente porque él pueda imponerlo, sino por la

02:40reciprocidad con la que se podría encontrar, lógicamente,

02:44porque esto de los aranceles no es unidireccional, sino que suele ser

02:47bidireccional. Centrándonos solamente por regiones, en lo que podría ocurrir o

02:53en lo que estimamos que ocurriría en el caso de que llegase a materializar

02:58imposiciones o imponer aranceles a Europa y poniendo el foco en dos

03:04variables macro clave, como serían el crecimiento de la inflación, creemos que

03:08los aranceles impactarían de forma muy distinta a ambos lados del

03:13Atlántico. Por un lado, entendemos que en la zona euro, que ya está lloviendo

03:19sobremojado en términos de crecimiento, es decir, que estamos teniendo problemas

03:22serios, estas trabas o esta nueva traba, este hecho de imponer aranceles,

03:28sí que podría sumir a la región, pues probablemente una recesión o en

03:33una época de crecimientos incluso más bajos de los que tenemos. Y esto llevaría

03:37al BCE a verse obligado a acelerar el ritmo de bajadas, incluso por encima de

03:43lo que tiene planificado ahora, para evitar un aterrizaje excesivamente

03:47brusco de la economía. Sin embargo, en Estados Unidos entendemos que podría

03:51ocurrir probablemente casi lo opuesto, porque en Estados Unidos partimos a

03:57día de hoy de ratios de crecimiento bastante más saludables y además que

04:00entendemos que se verían menos afectados por esta guerra arancelaria. Y por lo

04:05tanto, la Reserva Federal probablemente se vería obligada no sólo a no bajar

04:11más rápido, sino incluso a decelerar ese movimiento, esa bajada de tipos o

04:16incluso a quedar separada. Ya se está hablando de que a lo mejor incluso no

04:20bajarían tipos en diciembre de este año, que era algo que se daba totalmente por

04:24descontado la semana pasada. Y a no bajar tipos, como digo, para seguir

04:30manteniendo el control de la inflación. Así que nos vamos al final a que sí que

04:34es verdad que si Donald Trump lleva a cabo algunas de las amenazas, entre

04:39comillas, que ha prometido en campaña, en concreto el tema de los aranceles,

04:44pues sí que la hoja de ruta de los bancos centrales se vería afectada.

04:49Y además, curiosamente, es que forzaría una divergencia en política, con un

04:53Banco Central Europeo acelerando la bajada de tipos y con una Reserva

04:56Federal probablemente dejando de bajar tipos y esperando para no perder el

05:01control de la inflación. Pues habrá que estar muy pendientes de los

05:05movimientos que van tomando, sobre todo de el comportamiento que va teniendo la

05:10inflación, que finalmente será lo que presione o no al gobierno para tomar

05:15unas medidas u otras. En cualquiera de los casos, Tacho, como sé que desde Santa

05:20Lucía tenéis una mirada puesta muy especialmente en los mercados de renta

05:24fija, casi te preguntaría ¿cómo crees que están digiriendo estos mercados la

05:31situación? Tanto la renta fija americana, que veíamos como los bonos

05:36norteamericanos ayer subían con fuerza, o la renta fija europea.

05:42Pues fíjate, el hecho de que el diferencial de tipos entre EEUU y la

05:46eurozona se vaya a ampliar previsiblemente, debería tener un

05:50impacto en los mercados de renta fija. Pero la realidad es que a día de hoy, ¿qué

05:56hemos vivido? Pues hemos vivido dos sesiones de volatilidad fuerte, como bien

06:00comentabas, la deuda pública norteamericana repuntaba ayer bastante,

06:03pero lo cierto es que conforme han pasado estas dos sesiones, si comparamos

06:09el lunes 4, es decir, el lunes de esta semana, el lunes previo a las elecciones,

06:13y vemos dónde están los niveles de deuda hoy, lo cierto es que al final ha

06:17habido un movimiento fuerte por en medio, pero prácticamente entre el lunes y hoy

06:21la deuda no se ha movido mucho. Nosotros entendemos que los inversores, los

06:27grandes inversores, han entrado en una fase de esperar y ver. ¿Esto qué decía?

06:31Quieren ver que verdaderamente las amenazas o los mensajes que ha estado

06:36lanzando Trump acerca de aranceles y otro tipo de medidas se vayan a cumplir, y

06:43una vez que anuncie hechos concretos, ver en qué medida podrían afectar a las

06:49cuentas públicas y a las provisiones de inflación, tanto en EEUU

06:54como en Europa. Yo vuelvo de nuevo al tema de los mensajes y los hechos. Yo

06:59creo que Donald Trump es consciente, como lo es el resto del mundo, que las

07:03guerras comerciales al final hacen daño a todos, y probablemente esté blandiendo

07:09el arma, esté blandiendo el palo de las imposiciones de

07:16aranceles con ánimo de crear un caldo de cultivo más proficio para él a la hora

07:21de negociar sobre otros temas, y creo que probablemente así lo ven la mayoría

07:25de los inversores, y por eso está todo el mundo esperando antes de hacer

07:28movimientos a ver verdaderamente en qué se materializa este tema. Así que, por

07:34resumir, evidentemente hubo volatilidad el día de las elecciones y el día

07:40posterior. Yo creo que las aguas han vuelto a su cauce. Vemos a los inversores

07:45esperando a ver medidas concretas. Está claro que si esta guerra de aranceles

07:51llega a materializarse de verdad, lo que veremos será cómo la renta fija

07:56norteamericana sí que gana en atractivo frente a la europea, porque mantendrá

08:00unos tipos más altos. Muy rápidamente, Tacho,

08:05una de las preguntas que yo te quería hacer tiene que ver con el

08:09comportamiento de la bolsa española en el día de ayer respecto a las bolsas

08:15europeas y, fundamentalmente, respecto al dólar. Claro, has empezado hablando de

08:22inflación. Esto va a tener que ver mucho con el valor que obtenga la moneda

08:28norteamericana, pero la primera reacción de los mercados fue fortalecer al dólar.

08:32¿Cómo crees que puede afectar un dólar más fuerte? ¿O crees que esas tensiones

08:37inflacionistas van a hacer que no se fortalezca tanto?

08:41Bueno, el hecho de que en Estados Unidos, o previsiblemente, podamos ver

08:48unos tipos más altos, o mejor dicho, que se amplíe el diferencial de tipos entre

08:51Estados Unidos y Europa, al final nos va a llevar a un dólar más fuerte, como

08:57bien comentabas, y además esto provoca un círculo, digamos, un círculo vicioso en

09:03Europa, porque un dólar más fuerte lo que va a hacer es importar inflación vía

09:08divisa, y al final, cuando importas inflación vía divisa, le generas un

09:12problema al Banco Central Europeo, porque lo cierto es que tiene crecimiento bajo,

09:17que amenaza con ser más bajo, e inflación alta, así que conviertes la silla del

09:22gobernador del Banco Central en una silla complicada. Una patata caliente, sin duda.

09:28Efectivamente, ¿qué hago con los tipos? Porque si los bajo para intentar

09:33controlar el crecimiento y que no se me vaya tanto, estoy favoreciendo que la

09:37inflación suba, y si los mantengo para que la inflación no se me vaya mucho,

09:40pues lo cierto es que me estoy cargando el crecimiento.

09:44Tacho Rimadas, no tengo tiempo para más. Muchas gracias por tu análisis, el

09:51tiempo de la radio, que es así. Un abrazo muy fuerte, muchas gracias, Tacho.

09:54Gracias, un abrazo, hasta luego.

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