Stay Live - Generali AM - Valle - 26/09/24

Financialounge

26/09/2024

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00:00Come cambia il mercato obbligazionario dopo i tagli dei tassi da parte delle

00:07banche centrali? L'ultimo quello della Fed è di 50 punti base prima ancora ai

00:12doppi tagli della BCE. Quali indicazioni per gli investitori sui portafogli,

00:17le duration e se entrare o meno adesso nel mercato obbligazionario? Facciamo il

00:21punto tra poco dopo la sigla nuova puntata di Stay Live.

00:31Benvenuti, nuovo appuntamento con Stay Live, con l'atteso taglio dei tassi da

00:36parte della Fed, della banca centrale americana, di 50 punti base. Si apre un

00:40nuovo scenario per il mercato obbligazionario con nuove condizioni. Ne

00:44parliamo oggi con Mauro Valle, collegato con la Fed, che è il nostro

00:48interlocutore per il mercato obbligazionario.

00:51Mauro, grazie mille per averci seguito e grazie a te per averci seguito.

00:56Ne parliamo oggi con Mauro Valle, collegato con noi, responsabile Fixed

01:01Income di Generali Asset Management. Ben ritrovato, Mauro.

01:05Buongiorno a tutti e grazie dell'invito. Come è inciso allora sul Fixed Income

01:10questo taglio da parte della Fed dei tassi di interesse?

01:14Quali sono le prospettive, peraltro già annunciate, di ulteriori tagli da parte

01:19appunto sia della Fed che anche della banca centrale europea?

01:24Diciamo che il mercato aveva cominciato a scontare queste aspettative già alla fine

01:30di giugno, tutta l'estate si preparava per questa situazione per poi vedere

01:35effettivamente che la Fed è andata di 50 basis point e adesso il mercato

01:39paradossalmente negli ultimi giorni è risalito di qualche basis point, ritreso

01:44e avrà toccato quasi 350, oggi a 370. Sta un po' scontando questo scenario

01:50mix macroeconomico fra una situazione di crescita buona, inflazione che sta

01:56scendendo e un mercato del lavoro che sembra un po' più in dubbio.

02:00Quindi il power è andato per 50 basis point e continuerà a farlo in maniera

02:04piuttosto aggressiva, secondo noi anche a novembre e a dicembre. Quindi le

02:08prospettive per i tassi sono relativamente buone, nel senso che per

02:12lo meno un investitore può pensare che i tassi difficilmente saliranno da

02:17questi livelli. Probabilmente l'aspetto più interessante in questo momento è che

02:21la parte breve della curva è quella che si è mossa di più, soprattutto anche i

02:26due anni americano, la curva è disinvertita e ad oggi siamo a circa 20

02:31basis point di stipend interest, ossia di differenziale fra i 10 e i due anni

02:36americano e questo trend potrebbe continuare perché una volta che i cicli

02:40monetari cominciano, soprattutto quelli americani, sono piuttosto profondi con un

02:45buon grado di incisività e quindi diciamo questa è l'area in cui

02:50probabilmente conviene adesso essere più esposti.

02:52Ecco però cambiano appunto gli scenari soprattutto per gli investitori, è il

02:57momento di allungare la duration, ha senso entrare oggi adesso in questa

03:01situazione nel mercato obbligazionario? Io direi di sì perché come dicevamo il

03:07ciclo di politica monetaria anche a livello globale, non solo della banca

03:12centrale europea e appena cominciato potremmo avere dei terminal rate, tassi

03:17di arrivo di questo ciclo di taglio molto più bassi, possiamo pensare che

03:22l'SBI potrebbe arrivare al 2% e la Fed in area 3% nei prossimi mesi e quindi

03:28i tassi hanno ancora spazio per scendere in questo contesto, magari un po' meno la

03:34parte allunga ma c'è sempre questo diciamo vantaggio ad essere esposti sulla

03:39duration, ma soprattutto in un contesto in cui un portafoglio che è diversifica, un

03:45portafoglio con credito rischio spread piuttosto con un rischio azionario,

03:50abbiamo visto anche all'inizio agosto quando la volatilità dei mercati esplosa

03:54di punto in bianco, come una posizione in tassi lunga copriva un po' questo rischio,

04:01compensava le perdite dal lato dei rischi asset per effetto di questa

04:06correlazione che nei momenti di diciamo di volatilità è sicuramente negativa.

04:12Concentriamoci allora proprio sui portafogli Bauro, che peso deve avere il

04:18reddito fisso e quali possono essere gli asset da privilegiare, da tenere sotto controllo?

04:24Per il reddito fisso potremmo stare in questo periodo frae neutrale e sovrappesato,

04:30diciamo che il mercato ha già scontato molto di questi tagli della parte

04:36centrale, quindi non conviene adesso essere molto sovrappesati, però appunto come si diceva

04:42conviene avere due posizioni secondo noi che sono ancora interessanti, una è un po' più di

04:47duration del benchmark o del livello di riferimento come edge potenziale per una

04:52volatilità dei mercati e dall'altro lato sempre una esposizione sulla parte a medio breve della

04:59curva che continuerà appunto come si diceva a fare bene nelle prossime settimane.

05:05Se vogliamo parlare a euro governativa in questi giorni noi abbiamo ancora una posizione positiva

05:11sui BTP, potrebbe ancora continuare, durante l'anno i BTP sono mossi da 120 a 150 besi

05:18sponge spread, potrebbero tornare a 120, dopo a quel livello sarà da valutare quanto stare

05:24overweight, per conto la Francia sempre da prendere con le pinze fintanto che la situazione politica

05:30non sarà più chiara. Per finire in un portafoglio fixed income una componente credito sicuramente

05:36vale la pena per avere in portafoglio, da non ridurre oggi ancora nonostante gli spread più

05:42compressi perché l'interesse di un investitore per massimizzare l'yield di rendimento corrente

05:49nel portafoglio è sempre molto appealing, poter investire ancora al 3,5% o poco sopra

05:57considerando tassi più bassi nel prossimo futuro può essere interessante, anche se magari un

06:02pelino più prudente vale la pena stare in questo momento, ma di poco. Certo seguiremo l'evoluzione

06:07del taglio dei tassi, grazie a Mauro Valle responsabile fixed income di Generali Asset Management,

06:13buon lavoro. Grazie a voi. Io ringrazio voi per aver seguito questa puntata di Stay Live,

06:18restate su financiallounge.com per essere sempre aggiornati in tempo reale sulle notizie di economia e finanza.

06:27Sottotitoli creati dalla comunità Amara.org

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