Stay Live - NB - Lancioni, Serpico - 27/09/24 - Video Dailymotion

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27/09/2024

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Trascrizione

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00:00E si torna a parlare molto del mercato obbligazionario e dell'opportunità che offre anche in virtù

00:09di quello che sta accadendo da parte delle banche centrali che hanno iniziato il percorso

00:15di riduzione dei tassi di interesse.

00:17Quali sono le prospettive per questo settore?

00:19Lo vedremo oggi in questa puntata di Stay Live, rimanete con noi.

00:30Ben ritrovati a questa nuova puntata di Stay Live, come avete sentito dall'introduzione

00:47oggi faremo un focus sul mercato obbligazionario anche in virtù del nuovo processo di normalizzazione

00:53da parte delle banche centrali e analizzeremo il contesto di mercato in compagnia dei nostri

00:57ospiti.

00:58Io vi invito a salutare Ugo Lancioni, Head of Currency e Senior Portfolio Manager di

01:03Newberger Berman, benvenuto a financiallounge.com.

01:06Buongiorno, grazie.

01:07E abbiamo con noi anche Antonio Serpico, Senior Portfolio Manager di Newberger Berman, benvenuto.

01:12Buongiorno, grazie.

01:13Partiamo con te, la Fed si è aggiunta alle altre banche centrali che hanno iniziato questo

01:21percorso di normalizzazione dei tassi di interesse, vediamo innanzitutto qual è stata la reazione

01:26sia sui tassi ma anche sulle valute, ma anche quali sono le dinamiche macro alle quali dobbiamo

01:31guardare perché influenzeranno i mercati finanziari.

01:34Sì, direi che il tema di fondo rimane che la pressione inflazionistica continua a scendere.

01:41Ecco, questo ha permesso a una serie di banche centrali di iniziare a tagliare i tassi, a

01:46questa lista si è aggiunta anche la Federal Reserve, anche se con ritardo la Fed ha tagliato

01:51150 basis points che era sopra l'attesa degli investitori, ricordiamoci che la Fed ha un

01:59mandato doppio, stabilità dei prezzi da un lato ma anche piena occupazione, proprio

02:05il rallentamento dell'occupazione in realtà ha permesso alla Fed di tagliare in modo più

02:11aggressivo.

02:12Ecco, andiamo a vedere però i mercati, il mercato obbligazionario soprattutto dei governativi

02:18dei tassi, se andiamo a vedere dove erano i tassi a fine giugno, per quanto riguarda

02:24la parte a breve della curva in America, sui due anni eravamo intorno al 3,75, ora siamo

02:28intorno al 3,55, quindi un movimento molto importante, la parte a lungo della curva,

02:34quindi il decennale, invece è sceso un pochino di meno, il movimento è stato meno marcato

02:39il che ha permesso proprio alla curva stessa di tornare a normalizzarsi, ricordiamoci

02:44avevamo una curva invertita fino a poco tempo fa, per quanto riguarda il dollaro, il dollaro

02:53si è deprezzato durante il corso degli ultimi mesi proprio a causa del restringimento del

03:00gap fra i tassi interesse USA che l'avevano supportato precedentemente e i tassi interesse

03:06del resto del mondo, per quanto riguarda questo movimento sui tassi importanti, diciamo che

03:11sono impliciti ulteriori tagli da parte della Fed, il mercato sconta circa 180 basis point

03:18per i prossimi 12 mesi per la Fed e circa 160 per la Banca Centrale Europea, il contesto

03:24macro non è cambiato molto, l'Ox qualche giorno fa ha rilasciato le stime per il 2025

03:31per la crescita globale siamo intorno al 3,2%, per l'Europa siamo intorno all'1,3%, per

03:37gli Stati Uniti avremo un calo ma non importantissimo intorno all'1,6%. Che vuol dire tutto questo?

03:43Vuol dire che presumibilmente le banche centrali continueranno a tagliare, il fixed income ha

03:49registrato una performance molto importante nel corso dell'ultimo trimestre, siamo intorno

03:53al 4-4,5% per gli indici investment grade di alta qualità, noi riteniamo che questo

03:58trend continuerà in futuro anche se probabilmente avremo un periodo di stabilizzazione.

04:03Ecco Antonio, guardando invece al mercato del credito, come sono i fondamentali delle

04:07corporates e anche qui qual è stata la reazione dei mercati?

04:11Ma guarda, oggi le corporates stanno bene, sia in Europa che negli Stati Uniti e non

04:16solo le corporates, anche le banche diciamo hanno piuttosto dei bilanci sani e puliti,

04:23dei livelli di leverage generalmente bassi, grazie anche al fatto che sia le corporates

04:29che le banche negli ultimi anni si sono potute finanziare a dei livelli di tasso molto bassi.

04:35Ricordiamo che nel 2021 circa un terzo dei rendimenti del mercato obbligazionario globale

04:41era negativo, di conseguenza in quel momento le società potevano finanziarsi a tassi negativi,

04:47in realtà ricevevano soldi per finanziarsi. Questo è un ottimo punto di partenza per

04:54le società, sia europee che statunitensi, dal momento che come diceva Ugo il rallentamento

04:59dell'economia è evidente, però il punto di partenza è buono, i bilanci sono buoni,

05:03la liquidità c'è. Cos'è successo invece sui mercati? Cosa riscontriamo noi in termini

05:09di valore per l'investimento in questo tipo di settore? Gli spread si sono compressi molto,

05:17dal picco del 2022 ad oggi gli spread si sono ristretti tanto, però rimangono al di sopra

05:23ancora della media storica, quindi un po' di spread c'è, ma la cosa più importante

05:28è che la componente tasso è ancora presente, perché i tassi non hanno rallato così tanto

05:33e quindi abbiamo una componente tasso importante, un po' di spread e noi vediamo il credito

05:39sia in società corporate che banche come un buon carry trade per i prossimi 12-18 mesi.

05:45Ecco bene, questo è il contesto di mercato nel quale ci stiamo muovendo e nel quale ci

05:50muoveremo nei prossimi mesi. Tornando invece al posizionamento, qual è quello vostro sui

05:55tassi e le valute e anche quali sono le prospettive future? Sì, dunque noi per fortuna

06:02avevamo aumentato molto la duration nel corso dell'anno, eravamo con una duration nei portafogli

06:09più flessibili, ma non solo anche quelli globali, piuttosto elevata ad inizio dell'estate, quindi

06:14questo rally sui tassi in realtà ci ha permesso di prendere un pochino di profitto adesso che i

06:19tassi sono scesi molto, quindi tatticamente abbiamo ridotto la duration, specialmente

06:25negli Stati Uniti, dove il movimento è stato molto importante. In questo momento abbiamo una

06:30preferenza per duration nel Regno Unito e in Europa rispetto agli Stati Uniti, ma riteniamo

06:37che nel lungo periodo, nel medio periodo i tassi continueranno a scendere. Per quanto riguarda il

06:42dollaro, il dollaro si è depreciato come avevo anticipato prima, abbiamo avuto un approccio

06:48molto tattico, in realtà siamo ancora in questo grande range che abbiamo avuto da ormai due anni,

06:54diciamo che siamo un po' nella parte bassa del range per quanto riguarda il livello del

07:00dollaro. Riteniamo che se lo stimolo cinese, che è stato annunciato qualche giorno fa,

07:05produrrà degli effetti importanti, positivi per quanto riguarda la crescita economica globale,

07:12questo potrebbe causare un ulteriore depreciamento del dollaro, specialmente se i paesi come la

07:19Germania che hanno avuto una crisi diciamo del manifatturiero importante, proprio anche dovuta

07:24alla Cina che è partner principale per l'export, in questo caso il dollaro potrebbe depreciarsi

07:30ulteriormente, ma in realtà diciamo bisogna vedere se poi questi effetti di questo stimolo

07:35si materializzeranno. Antonio invece sul mercato del credito come siete posizionati e quali sono

07:41le vostre prospettive? Guarda noi per farla semplice siamo ben sovraponderati rischio

07:49investment grade, quindi credito investment grade sia statunitense che europeo, mentre

07:54siamo un po' più leggeri, quindi leggermente sottoponderati sul credito a yield, questo perché

08:00perché mentre il credito investment grade dovrebbe essere un ottimo carry trade ci aspettiamo un po'

08:05più di volatilità sulla parte a yield e di conseguenza con una posizione oggi sottopesata

08:12vorremmo capitalizzare nel caso in cui ci fossero delle dislocazioni importanti sullo spread, questo

08:18l'abbiamo già notato però pensiamo che nei prossimi mesi possa continuare ad essere il caso. In

08:24termini di esposizione settoriale ancora ci piacciono le banche e ci piace tutto quello che

08:29real estate perché ci offre comunque un relative value interessante rispetto agli altri settori e

08:36è questo che possiamo che pensiamo che possa continuare a essere il caso nei prossimi mesi.

08:42Bene abbiamo fatto un'approfondita analisi sul settore del fixed income e abbiamo dato elementi

08:48utili ai nostri spettatori per potersi muovere in questo settore che come giustamente sottolineavate

08:54può dare ottime opportunità di investimento quindi io ringrazio Ugo Lancioni e Antonio Serpico

09:00di Newberger Berman di essere stati qui con noi oggi grazie. Grazie a te. Grazie a tutti

09:06voi di averci seguiti vi do appuntamento al prossimo Stay Live sempre sul financial lounge.com

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