Comment les fonds souverains redessinent l'économie mondiale

Les Echos

03/07/2025

On estime que les fonds souverains gèrent environ 13.000 milliards de dollars d’actifs dans le monde. En vingt-cinq ans, ce nombre a explosé. Ils contrôlaient moins de 1.000 milliards de dollars d’actifs en 2000. Alors, quels impacts ont ces fonds sur l’économie mondiale ?

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00:0031 mai 2025. Le PSG remporte la Ligue des champions pour la première fois de son histoire.

00:07Derrière cette victoire, il y a celle de son propriétaire depuis 2011, le Qatar Investment

00:14Authority, c'est-à-dire le fonds souverain du Qatar. Ce fonds d'investissement détenu par

00:19l'état qatari investit beaucoup beaucoup d'argent en France. Mais ces 10 milliards d'euros que le

00:23Qatar veut investir en France ne sont qu'une infime part du montant total des actifs gérés

00:28par les fonds souverains dans le monde, 13 000 milliards de dollars. Même si la comparaison

00:33est imparfaite, c'est autant que les PIB cumulés de l'Allemagne, du Royaume-Uni, de la France et de

00:38l'Italie. En 25 ans, ce chiffre a explosé. Les fonds souverains contrôlaient moins de 1000 milliards

00:43de dollars d'actifs en 2000. Et c'est l'occasion de vous présenter Piggy, le cochon que vous avez

00:48déjà vu dans nos vidéos. Aujourd'hui, avec sa petite couronne, il symbolise les fonds souverains.

00:52Alors à quoi servent les fonds souverains ? Au-delà du sport, où investissent-ils ? Comment les fonds

00:57souverains redessinent l'économie mondiale ? Le premier fonds souverain a été créé par le

01:05Koweït au début des années 50. A l'époque, le Koweït était le premier exportateur de pétrole du

01:10golfe Persique. Le but du fonds était donc de gérer et d'investir, notamment à l'étranger,

01:15les méga bénéfices issus de pétrole. Et c'est toujours la raison d'être d'une bonne partie des

01:20fonds souverains aujourd'hui. Un pays va décider de créer un fonds souverain lorsqu'il a des rentes de

01:25ressources naturelles excédentaires. Christelle Lecourt est enseignante

01:29chercheuse à l'Université Aix-Marseille. Ces rentes peuvent être liées aux ressources

01:33issues des hydrocarbures, le pétrole, le gaz, d'autres minéraux. Et on peut prendre comme

01:39exemple le fonds norvégien qui est le plus gros fonds souverain au monde et qui tire en fait de ses

01:46ressources enlevé du pétrole. Pour ces pays qui ont d'énormes ressources naturelles, créer un fonds

01:52souverain permet d'éviter ce qu'on appelle la maladie hollandaise. Revenons aux Pays-Bas à la fin

01:58des années 70. A cette époque, le pays tire d'importants revenus de ses ressources en gaz,

02:02mais au lieu de bénéficier à l'ensemble de l'économie, ses revenus ont eu l'effet inverse.

02:07Ils ont entraîné une appréciation de la monnaie, c'est-à-dire une augmentation de sa valeur. Ça a rendu

02:12les autres secteurs de l'économie hollandaise plus chers et donc moins compétitifs. Résultat,

02:17les Pays-Bas ont connu un ralentissement économique. Un fonds souverain permet donc de placer les

02:23ressources issues d'une rente de matières premières et de stabiliser l'économie. Et puis on a vu se

02:28développer d'autres fonds qui tirent leur origine, donc leurs sources non pas des hydrocarbures mais

02:35également des excédents commerciaux. Donc on a des pays qui n'ont pas de grandes issues de ressources

02:41naturelles comme les fonds asiatiques, donc les pays asiatiques. Encore aujourd'hui, on retrouve ces

02:47deux types de fonds souverains en haut du classement. La plupart investissent à la fois dans leur pays

02:51et à l'étranger, et tous les fonds souverains ne poursuivent pas les mêmes objectifs.

02:55Parmi les 179 fonds souverains qui existent dans le monde, on distingue généralement trois catégories.

03:03Les fonds de réserve qui servent à faire fructifier les revenus et assurer l'avenir comme celui de la

03:08Norvège. Les fonds de stabilisation qui permettent d'amortir les variations des prix des matières

03:13premières, notamment les hydrocarbures ou les minerais, comme celui du Chili. Et enfin,

03:18les fonds stratégiques qui servent à soutenir des entreprises et des secteurs clés comme la

03:23tech ou l'énergie. Par exemple, en février 2025, Donald Trump a signé un décret pour créer un fonds

03:29souverain américain. Son but, financer de grands projets nationaux, notamment dans les infrastructures,

03:34l'industrie ou encore la recherche médicale. Certains fonds souverains poursuivent plusieurs des

03:39objectifs dont on vient de parler, c'est clairement le cas du QIA. Le fonds du Qatar cherche à la fois

03:44à diversifier ses sources de revenus et à se rendre visible grâce à des secteurs stratégiques

03:49comme le sport. Comme le rappelle une récente note de la Direction Générale du Trésor,

03:53l'investissement qataris dans le PSG s'inscrit dans une stratégie de soft power. La récente victoire

03:58permet donc au pays de capter l'attention, de renforcer son capital sympathie. Sans oublier que ça reste

04:04aussi un levier de diversification économique sur le long terme, parce que, même si le PSG n'est

04:09pas rentable en ce moment, il fait partie du top 10 des clubs de foot les plus valorisés au monde.

04:13Mais les fonds souverains ne font pas que des investissements très visibles, comme dans le

04:17sport. En réalité, il est souvent compliqué de savoir dans quoi les fonds souverains investissent

04:21précisément. Un des concepts importants dans les fonds souverains et qui fait parler beaucoup

04:25d'eux, c'est le degré de transparence de ces fonds. Dans le sens où certains fonds souverains sont très

04:31transparents sur leur prise de participation à l'étranger, sur leur manière d'investir,

04:36sur leurs objectifs. C'est typiquement le cas du fonds norvégien.

04:41Sur le site du GPFG, le fonds souverain norvégien, on peut voir en direct l'évolution de la valeur du

04:46fonds. C'est assez fascinant. Et le détail aussi de tous ces investissements. En moyenne,

04:50il détient 1,5% de toutes les entreprises cotées en bourse dans le monde.

04:55C'est beaucoup moins le cas des autres fonds souverains, notamment de la Chine, des fonds

05:00asiatiques, notamment les fonds du Moyen-Orient. Sur le site du fonds souverain d'Abu Dhabi,

05:04qui investit exclusivement à l'étranger, on peut seulement voir la répartition de ses actifs

05:09par zone géographique et par catégorie. Le fait qu'il n'y ait pas cité peut mettre le doute

05:16également sur les objectifs de ces fonds. En 2008, les fonds souverains ont adopté les

05:21principes de Santiago pour améliorer leur transparence et leur légitimité. Mais c'est

05:26uniquement sur la base du déclaratif. Alors...

05:28Une constante de ces dernières années est quand même qu'il y a une part importante de ces fonds qui

05:36sont investis dans l'immobilier, dans les infrastructures et de plus en plus également

05:41dans les entreprises non cotées. Sébastien Jean est professeur d'économie au CNAM et directeur

05:46associé à l'IFRI. À la fois parce que ça leur permet de tirer profit du fait qu'ils ont moins

05:53d'exigences de liquidité que beaucoup d'autres investisseurs. Ils peuvent se permettre d'investir

05:59des actifs qui sont moins liquides. Autrement dit, des actifs qui se vendent moins facilement.

06:03Ça leur permet aussi d'avoir des exigences moins fortes de transparence à la fois vis-à-vis de leur

06:08mandataire et puis vis-à-vis de l'obligion publique dans la nature de leurs investissements. Par exemple,

06:15en France, le PIF, le fonds souverain d'Arabie Saoudite, investit à 90% dans le non coté et

06:21dans l'immobilier. Et récemment, Adia, le fonds souverain d'Abu Dhabi, a annoncé investir dans les

06:26campings français, un secteur très rentable. Si les fonds souverains investissent majoritairement

06:31aux États-Unis, en Europe et dans les pays développés, c'est d'abord pour une raison pratique.

06:36Une caractéristique de ces fonds souverains, c'est qu'ils ont d'énormes actifs à placer sur le long

06:42terme. Et donc, quand on est face à un dilemme comme celui-là, on veut un maximum de garantie,

06:47ce qui fait qu'on est amené à privilégier des marchés matures qui ont fait leur preuve. C'est

06:51pour ça que la plupart des placements de ces fonds souverains est en fait, à vrai dire,

06:55de l'ensemble des investisseurs institutionnels. Ils vont avoir lieu dans les pays développés.

07:00Avec leurs 13 000 milliards de dollars d'actifs, les fonds souverains participent aussi à financer les

07:05ambitions politiques des pays. On en a déjà parlé avec le Qatar, mais il n'y a pas que les pays du Golfe

07:10qui sont concernés. Le pays qui a sans doute le plus mis ses fonds souverains au service de sa

07:17politique, c'est la Chine. Pour la Chine, pour le capitalisme d'État chinois, les fonds souverains

07:24sont devenus une modalité de contrôle du parti et de l'État sur l'économie plutôt que de posséder

07:31directement des entreprises. Dans un certain nombre de cas, l'État a mis une grosse partie de ses

07:36ressources dans des fonds souverains qui eux-mêmes font office d'actionnaire en chef de cette économie.

07:43Aujourd'hui, la Chine détient les deuxièmes et troisièmes plus gros fonds souverains au monde,

07:47le SAFE et le CIC. Les fonds souverains chinois, en partie, s'endettent pour démultiplier leur

07:55surface financière et donc leur impact économique, industriel et potentiellement politique. Et donc,

08:01ça s'est traduit par exemple par la multiplication des fonds, notamment ce qu'on appelait le big funds

08:07pour les semi-conducteurs, par le financement préférentiel d'acquisitions chinoises à l'étranger

08:12qui avaient une valeur stratégique aux yeux du pouvoir, par exemple parce qu'il s'agissait

08:17de certaines technologies, mais aussi de contrôles d'infrastructures portuaires ou

08:22aéroportuaires en particulier. Les fonds souverains chinois financent souvent ces acquisitions de

08:26manière indirecte à travers des banques ou des entreprises publiques. C'est donc notamment grâce

08:31à eux que la Chine a financé son projet de nouvelle route de la soie. Et comme la Chine,

08:35de plus en plus de pays interviennent dans l'économie mondiale grâce à leurs fonds souverains.

08:40En 20 ans, le nombre de fonds souverains a été multiplié par 7. Ils sont près de 180 aujourd'hui.

08:47Alors un chercheur, Ilias Alani, estime que nous sommes entrés dans une nouvelle ère,

08:52celle du capitalisme d'État mondialisé, dans laquelle les fonds souverains jouent un rôle clé.

08:57En gros, il explique que beaucoup d'États font de plus en plus appel aux fonds souverains et aux

09:01banques publiques pour compenser les baisses de financements privés. Aussi, les entreprises

09:06d'État sont plus nombreuses et plus influentes dans l'économie mondiale. Tout ça permet aux États

09:11d'intervenir de plus en plus dans le commerce et la finance mondialisée. En gros, la main visible,

09:17c'est fini. Et ils essayent de changer, parfois de manière agressive, leurs relations économiques

09:22avec d'autres pays, qu'ils soient partenaires ou concurrents. Ça ne vous rappelle rien ?

09:26Et si vous voulez en savoir plus, je vous invite à lire son article sur le site Grand Continent,

09:32je vous mets le lien en description. Quant à la France, elle n'a jamais eu de

09:36vrai fonds souverains. Et oui, comme vous le savez déjà, elle a plutôt un problème de déficit que

09:40d'excédent à investir. Mais ça, je vous en ai déjà parlé dans une précédente vidéo.

09:44Merci d'avoir regardé ce nouvel épisode de Macro. On fait une pause estivale pour

09:49revenir avec un gros sujet à la rentrée et plein de nouvelles idées.

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