Dólar: qué esquema piensa el Gobierno tras la salida del cepo y por qué enfría las expectativas

El Cronista

23/1/2025

El análisis de Gabriel Caamaño

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00:00Y todas las definiciones que dejó, ¿no?

00:04Sí, sí.

00:05Respecto al CEPO, me parece que viene en línea con lo que ya viene diciendo el gobierno de

00:11que ellos quieren lograr determinadas condiciones antes de salir del CEPO.

00:17Básicamente esas condiciones, de una u otra manera, se terminan resumiendo en tener una

00:22mayor cantidad de dólares en relación a la cantidad de los pesos que hay en la economía,

00:28y eso básicamente porque probablemente vayamos a un esquema post salida del CEPO, post unificación

00:34cambiaria para decirlo por la positiva, donde haya como mínimo un nivel grande de intervención,

00:40una flotación muy sucia, una flotación con bandas o un tipo de cambio fijo, algo por

00:45ese estilo.

00:46Creo que de ahí viene la frase de yo soy libertario, yo soy libertario, en el sentido

00:53de que no voy a salir del CEPO si no tengo munición, por decirlo de alguna manera, como

01:00para intervenir en términos cambiarios.

01:02Hola, Gabriel, ¿cómo estás?

01:04Jasmín Bugliorini te saluda.

01:06Recién tuiteó...

01:07Jasmín, un gusto.

01:08Todo bien.

01:09Recién tuiteó Luis Caputo, el ministro, exactamente lo que acabas de decir, dijo,

01:12estimados las restricciones cambiarias se van a salir cuando las tres condiciones que

01:16nos hemos planteado estén dadas, como siempre hemos dicho con el presidente, no es un tema

01:20de fechas.

01:21¿Ellos insisten con esto de que no es un tema de fechas porque hay muchas expectativas

01:26respecto a que se está por firmar, todo indica, un nuevo acuerdo con el FMI en donde va a

01:30haber un desembolso y que eso podía acelerar, y lo había dicho el presidente, la salida

01:36del CEPO?

01:37Sí, el fondo es uno de los que podría aportar liquidez.

01:40En la relación con el fondo, el gobierno habla el mismo idioma, casi mejor que el

01:47fondo en el tema fiscal, que es lo mejor que el gobierno tiene para mostrar afuera

01:53incluso, y de hecho es lo que hace a todos los lados que va, empieza hablando del ancla

01:57fiscal y del fuerte esfuerzo de consolidación fiscal que se hizo, y después tiene el tema

02:03cambiario que probablemente en lo que más lejos esté uno del otro, sin que eso implique

02:08que se va a pudrir por ese lado, pero si es ahí, no habla en el mismo idioma, el fondo

02:13por definición es flotador y no quiere prestar plata para que intervengan, o sea que no sea

02:19con los dólares de ellos al menos, y el gobierno claramente no tiene intenciones de flotar,

02:26digamos.

02:27Entonces creo que ahí puede estar la diferencia, tienen a favor que en lo fiscal han sido más

02:33que mejores alumnos porque han sido más fiscalistas que el propio fondo, entonces eso acerca mucho

02:37las posiciones, pero probablemente las diferencias cuando se junten en hablar con el fondo van

02:41a estar siempre en lo cambiario, te diría.

02:44Gabriel, ¿cómo andas? Bruno Yacono te saluda, buen día.

02:46Bruno, un gusto.

02:47Para ponerlo en términos prácticos y sencillos, si hoy el gobierno levanta el cepo con las

02:53condiciones actuales, ¿qué es lo que pasa? ¿No hay stock de dólares para soportar la

02:57demanda? ¿Qué es lo que podría pasar?

02:59A ver cómo te lo puedo decir. El presidente siempre habla de un equilibrio de stock que

03:03básicamente es un tema contable, el balance, el central, el pasillo tiene tantos pesos,

03:07el activo tiene, digamos, tantos dólares, necesitas más dólares, una forma de resolver

03:12eso es conseguir una inyección de dólares, que es lo que quiere el gobierno hace rato.

03:17Otra forma sería salir a pagar más tasa y ajustar un poco el tipo de cambio, que es

03:23lo que hizo Cambiemos cuando salió el cepo en 2015, digamos, en diciembre de 2015, tasa

03:29y dólares, si no querés usar medidas de tasa y no querés ajustar un poco el tipo

03:33de cambio, necesitas dólares para defender una paridad.

03:36Después empieza otro juego, digamos, que es esa paridad, hasta qué punto es sostenible,

03:45o qué cosas tenés que hacer para que sea sostenible, eso es una discusión vieja en

03:50economía, hay muchos papers escritos al respecto, hace poco se reeditó uno nuevo de la gente

03:57de Itela, pero todos básicamente te dicen lo mismo, o sea, siempre que vos estabilizás

04:02se aprecia algo el tipo de cambio, la discusión en todo caso es cuánto se aprecia y qué

04:07haces con eso, es decir, si vos intentás minimizar la apreciación y haces cosas para

04:12que la economía tenga más instrumentos para lidiar con esa apreciación, o digamos la

04:16profundizás y la usás a tu favor, digamos, entonces ahí están las diferencias, el gobierno

04:23primero tiene este desafío de ver cómo termina de concretar esta gran última tarea pendiente

04:29que es la salida del cepo, y después se va a tener que plantear en función del régimen

04:34que elija, cambiario, con la unificación, cuáles son los desafíos que tiene, si vamos

04:40a un tipo de cambio más del tipo fijo, va a tener que avanzar mucho más rápido en

04:45todo lo que son las reformas, y bueno, los desafíos van a ser esos en consecuencia,

04:50pero lo que viene es eso, digamos, y en el medio va a tener la discusión con el fondo,

04:54probablemente el fondo le diga, mirá, anda algo más flotante, o con un poquito más

04:59de flotación, y el gobierno le diga, no mirá, yo usé el tipo de cambio, usé la entrada

05:05cambiaria para acelerar la desinflación, no estoy dispuesto menos en un año electoral

05:10a ceder en eso, y la discusión me parece que va a estar ahí.

05:14Ahora Gabriel, te sigo en Twitter y sos muy claro, también hay que tener una lectura

05:19política al respecto, digamos, porque el dólar atrasado en Argentina siempre ganó

05:22elecciones, entonces es un poco ingenuo pensar que el gobierno va a liberar, o tal como le

05:28pida el fondo, flotación o lo que sea, porque en Argentina políticamente gobernar es gobernar

05:33el dólar, cuando el dólar se va a la mierda, todos tenemos la sensación de que el país

05:38se va a la mierda, y cuando el dólar está quieto, todos tenemos la sensación de estabilidad,

05:42eso es una lectura política que me parece que el gobierno hace.

05:44A ver, esa lectura política la hicieron todos los gobiernos hasta acá, no solo este, todos

05:52los gobiernos en los años electorales han hecho eso, eso no significa que el fondo...

05:58o sea, yo te digo, el gobierno habla con el fondo, lo que va a decir el fondo es lo que

06:02va a decir el gobierno, de ahí tiene que salir una síntesis, va a haber una negociación

06:06política técnica si querés, después habrá que ver qué sale de esa síntesis.

06:11Hemos tenido planes de estabilización que no han usado tanto el ancla cambiaria, digamos,

06:18pero bueno, el gobierno decidió usarla, ya lo hizo, ahí estamos, entonces la discusión

06:23con el fondo va a ser esa, lo que puede pasar es, o que el fondo ceda, desembolse y el gobierno

06:29logre imponer el esquema cambiario que quiere, que el gobierno una solución intermedia,

06:34que yo coincido con vos, yo lo veo menos probable antes de las elecciones, y acepte ir a un

06:41esquema con algo de flotación, o que digan directamente, bueno, che, no nos terminamos

06:47de poner de acuerdo, hagamos un acuerdo, pero con desembolsos más escalonados y donde

06:54realmente la salida del cepo, o la unificación propiamente diche, quede para después de

06:59las elecciones, sería una salida más política si querés, pero hay que verlo, digamos, estamos

07:04especulando, hay que ver cómo se da esa negociación, a mí me parece que las tres alternativas

07:08son esas, coincido con vos que veo menos probable al gobierno cediendo antes de las elecciones.

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