L’entrepreneur face au capital investisseur [Anne Stevenot]

Xerfi Canal

07/11/2023

Xerfi Canal a reçu Anne Stevenot, professeur des Universités à l'IAE de Nancy (Université de Lorraine), Directrice du CEREFIGE, et Membre du Réseau R2E – Recherche & Expertise en Entrepreneuriat, pour parler du capital investissement.

Une interview menée par Jean-Philippe Denis.

En savoir plus sur le Réseau R2E – Recherche & Expertise en Entrepreneuriat https://r2e.univ-lorraine.fr/

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00:00 Bonjour Anne St-Venot. Bonjour Jean-Philippe Denis.

00:13 Anne St-Venot, vous êtes professeure des universités à l'université de Lorraine,

00:16 vous êtes directrice du CEREFI, le centre de recherche en gestion.

00:18 Anne St-Venot, vous êtes membre du réseau R2E. C'est à ce titre que je viens vous voir aujourd'hui.

00:22 Je suis entrepreneur et je me demande s'il n'est pas temps que j'ouvre mon capital et que j'aille

00:26 chercher des investisseurs. Qu'est-ce que je dois avoir en dette ? Effectivement, parfois c'est

00:30 nécessaire, cela devient nécessaire très souvent pour financer le développement de son entreprise.

00:36 L'endettement ne suffit plus. Les investisseurs vont intervenir en fonds propres ou quasi fonds

00:44 propres et donc devenir des actionnaires pour une durée limitée, 7 ans en moyenne. C'est comme un

00:49 couple, un mariage finalement, que vous engagez à durée déterminée. Avec forcément des incidences,

00:58 c'est-à-dire que vous allez devoir rendre des comptes, notamment, c'est la logique disciplinaire.

01:02 Je suis moins libre que quand j'étais célibataire.

01:04 Il y aura du reporting, il y aura des indicateurs, il y aura des échanges réguliers, mais c'est

01:10 aussi la fin d'une solitude, d'un isolement. C'est partager la réflexion, c'est échanger des

01:17 connaissances, des expertises, c'est avoir recours à d'autres réseaux, donc il y a des enjeux

01:24 également qu'on qualifie cognitifs. C'est épouser une nouvelle famille.

01:28 C'est épouser une nouvelle famille. Évidemment, c'est une relation à durée déterminée et parfois

01:36 il y a des conflits, notamment à l'approche de la sortie. C'est un peu comme dans les couples,

01:42 c'est au moment de la séparation que les choses se compliquent, sauf qu'ici, cette sortie,

01:46 cette fin, cette séparation, elle est prévisible, elle s'anticipe et c'est au moment du pacte

01:51 d'actionnaire qu'on négocie en amont qu'il va falloir être particulièrement vigilant pour

01:55 que ça se passe de la meilleure manière possible. On sait que deux couples ne se ressemblent pas.

02:00 Est-ce que finalement les investisseurs, si je dois me mettre en couple avec un investisseur,

02:03 quel type de profil je peux m'attendre à trouver ?

02:06 Alors effectivement, il y a plusieurs profils d'investisseurs et la relation entre le dirigeant

02:12 et l'investisseur ou les investisseurs ne sera pas la même selon les profils d'investisseurs.

02:16 Il y a des investisseurs publics, para-publics,

02:18 Plutôt rassurants.

02:19 Plus rassurants, plus patients, avec des enjeux qui ne sont pas que financiers. On va avoir des

02:24 filiales de banques régionales qui interviennent souvent avec les investisseurs publics. On va

02:28 avoir des indépendants nationaux, internationaux qui sont plus exigeants, avec des horizons plus

02:33 courts. Souvent, on va mettre en place des LBO aussi en même temps. Et puis, on va avoir également

02:38 le CVC, le Corporate Venture Capital avec des enjeux plus stratégiques de captation d'une

02:43 innovation, d'une technologie aussi pour la maison de mer. Alors, il y a le profil de l'investisseur

02:50 qui va jouer, mais il va aussi y avoir la répartition forcément du capital. Et est-ce

02:54 qu'on fait intervenir un seul investisseur ou plusieurs ? Est-ce qu'ils vont être majoritaires,

03:00 minoritaires à plusieurs ? Alors, il y a des dirigeants qui, par expérience, ont vraiment

03:05 choisi une stratégie qui est d'avoir recours à plusieurs investisseurs plutôt qu'un seul,

03:11 de façon à enrichir la relation, les échanges, mais aussi avec une stratégie du diviser pour

03:20 mieux régner. Il ne faut jamais que j'oublie que les investisseurs, Valet, Queljeune, Tourne,

03:24 sont polygames eux-mêmes, c'est-à-dire qu'ils ont plusieurs investissements et donc se penser

03:28 aussi dans cette situation éventuellement à devenir polygames. Parce que n'avoir qu'un seul,

03:33 ça peut être dangereux. Absolument, le polyamour. Bien sûr. Et alors, finalement, pour laisser dur ou

03:37 les convaincre ces investisseurs ? Alors, les investisseurs vont s'attacher à des éléments,

03:42 évidemment, objectifs au travers du business plan, mais il y a aussi des dimensions plus

03:45 psychologiques. J'ai envie de dire « surtout » même, non ? Et certainement, surtout. Il y a un adage

03:49 dans la profession « ce qui compte en un, c'est les hommes, en deux, c'est les hommes, en trois,

03:53 c'est les hommes ». Donc, ils vont également regarder un certain nombre de signaux, éléments

03:57 de langage, culture de gestion, management, ouverture à l'échange aussi. Ce sont des

04:01 éléments qui vont compter. Et puis, il y a quelque chose qu'il faut remettre en question aussi,

04:06 et c'est important de le savoir, c'est l'idée que les dirigeants auraient du mal à trouver des fonds

04:12 pour financer leurs projets. Ce n'est pas toujours le cas. Il y a des cycles économiques régulièrement,

04:17 où c'est plutôt l'inverse. Il y a plus de capital à investir que de bons projets. Donc,

04:21 ça, ça va avoir pour conséquence souvent de faire que l'entreprise va se vendre cher,

04:26 plus cher peut-être que ce qu'elle ne vaut. Alors, le dirigeant peut se dire « super,

04:30 c'est génial », sauf que ça peut être un piège parce que si les résultats ne sont pas au rendez-vous

04:35 ensuite, les investisseurs, qui sont d'autant plus exigeants, vont durcir leur position et ça

04:42 peut être un refus, un gel des investissements, un refus de remettre au pot, des restructurations,

04:50 des gels de salaire, et donc ça peut précipiter les difficultés pour l'entreprise. Les pessimistes

04:55 diront que les histoires d'amour finissent mal en général, les optimistes diront que c'est

04:59 quand même beau une histoire d'amour. Exactement, ça mérite quand même d'être vécu. Mais ce qui

05:02 est sûr, c'est que c'est jamais anodin. Clairement. Merci à vous, Anne Slievenow.

05:05 Merci Jean-Philippe Denis.

05:06 Merci à vous.

05:19 ♪ ♪ ♪

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