Le bazooka allemand : quel impact pour la France ? [Alexandre Mirlicourtois]

Xerfi Canal

11/04/2025

Alors que la stratégie de terre brûlée de Donald Trump accapare toute l’attention, un bouleversement majeur est passé sous le radar : l’Allemagne vient de tourner le dos à l’austérité, une révolution dont la France pourrait tirer profit. Sous l’impulsion du nouveau chancelier conservateur Friedrich Merz, le Bundestag a voté un double plan d’investissement hors normes : 500 milliards d’euros pour les infrastructures et la transition climatique, 500 autres pour la défense. En douze ans, ce sont donc 1 000 milliards d’euros — près de deux points de PIB par an — qui seront injectés dans l’économie outre-Rhin. [...]

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00:00Générique

00:00Alors que la stratégie de terre brûlée de Donald Trump accapare toute l'attention,

00:14un bouleversement majeur est passé sous le radar.

00:17L'Allemagne vient de tourner le dos à l'austérité.

00:21Une révolution dont la France pourrait tirer profit.

00:25Sous la pulsion du nouveau chancelier conservateur, Frédéric Mertz,

00:28le Bundestag a voté un double plan d'investissement hors normes.

00:32500 milliards d'euros pour les infrastructures et la transition climatique,

00:37500 autres pour la défense.

00:39En 12 ans, ce sont donc 1 000 milliards d'euros, près de 2 points de PIB par an,

00:44qui seront injectés dans l'économie outrorain.

00:47Pour financer ce choc budgétaire, Berlin a brisé un tabou.

00:50Le sacro-saint frein à l'endettement.

00:52Une dérogation constitutionnelle ouvre désormais la voie à un recours massif à la dette.

00:59Le fonds d'infrastructures servira à moderniser routes, ponts, chemin de fer, réseaux énergétiques,

01:04mais aussi les hôpitaux et les crèches.

01:07Côté défense, il s'agit de rebâtir un appareil militaro-industriel,

01:11digne de ce nom, dans un contexte géopolitique tendu.

01:14Cette montée en puissance, à la fois civile et militaire, change la donne.

01:19L'économie allemande tourne au ralenti depuis plus de deux ans.

01:21Ce plan pourrait la remettre sur les rails en relançant la demande intérieure.

01:26De quoi compenser, au moins partiellement, le recul du commerce avec les États-Unis.

01:30La France a tout y gagné.

01:32Un précédent existe.

01:34Lors de la réunification, les investissements massifs avaient dynamisé les exportations françaises

01:39au point de parvenir à quasi-équilibre commercial entre les deux pays.

01:44L'imbrication des deux économies est forte.

01:47Difficile pour Paris d'aller de l'avant quand Berlin est à l'arrêt.

01:51Les cycles de croissance sont trop proches.

01:54Si ce plan suscite à juste titre beaucoup d'espoir, y compris pour les entreprises françaises,

01:59deux interrogations demeurent.

02:01Une partie du plan allemand sera financée par de la dette,

02:05ce qui implique une offre additionnelle d'obligation d'État sur le marché

02:09et une augmentation des rendements obligataires pour attirer les investisseurs.

02:14La réaction de l'annonce du plan a d'ailleurs été immédiate.

02:18Le taux souverain allemand à 10 ans s'est envolé,

02:21amenant dans son sillage tous les taux européens,

02:23notamment les OAT françaises, avec cette double incidence,

02:27une hausse du coût de financement pour l'État

02:30et un coût d'arrêt pour la baisse des taux immobiliers,

02:33de quoi compliquer la trajectoire budgétaire française

02:35et menacer la reprise fragile du logement.

02:39Deux questions se posent.

02:41Le marché est-il capable d'absorber cette nouvelle offre allemande ?

02:46Les investisseurs vont-ils se détourner de la dette française ?

02:50L'abondance d'épargne en zone euro et les contraintes prudentielles

02:53des investisseurs institutionnels

02:55devraient maintenir une forte demande pour les obligations de qualité

02:58et éviter une flambée des taux en Allemagne et en France

03:02si elle conserve son WA.

03:04Le réarmement allemand est assurément une bonne nouvelle

03:07pour l'industrie française de défense.

03:09Mais il ne faut pas perdre de vue

03:10que l'Allemagne est profondément atlantiste

03:13et que 60% de ses achats militaires

03:16concernent du matériel américain.

03:19Cela peut lui servir de levier

03:21dans le cadre de négociations bilatérales avec Washington

03:24si elle fait cavalier seule.

03:26Le bazooka allemand est une opportunité pour la France,

03:29à des conditions que sa crédibilité budgétaire

03:32ne soit pas remise en cause et lui fasse perdre son WA

03:34au moment où la dette allemande arrive sur le marché obligataire

03:38et que l'Allemagne la joue collective

03:41en matière de réarmement,

03:43c'est-à-dire se détache des États-Unis.

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