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III Foro Empresarial: Liga de la gestión activa - Joaquín
elEconomista
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30/11/2024
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Buenos días a todos. Agradecer la presencia de todos los que estáis con nosotros en esta
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jornada sobre la gestión activa, presencialmente con nosotros aquí en el hotel, y sobre todo
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agradecer a la presencia de los lectores de El Economista que nos están siguiendo en
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directo a lo largo de toda esta jornada, en la importante audiencia que tenemos en El
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Economista, que como todos sabéis somos líderes en audiencia absoluta del mercado
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español en prensa económica. Por supuesto, agradecer a los patrocinadores
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que podamos hacer esta jornada de reflexión y además yo creo que este año que hemos
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retrasado la Liga de la Gestión Activa a la última parte del año creo que ha sido
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un verdadero acierto porque en realidad vamos a hacer un repaso de lo que ha sido el mercado
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este año, pero sobre todo vamos a hablar mucho del posicionamiento del mercado para
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el año que viene. En un año que yo creo que nos queda menos
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de una cuarentena, ya creo que no quedan ni 30 sesiones de mercado y realmente el balance
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es realmente positivo. Una cartera Bogle 60-40, 50-50, 40-60, como queramos ponerla, yo creo
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que más o menos en este año debería estar generando una rentabilidad del 8%, lo cual
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estamos en unas cifras que seguramente están muy por encima de lo que hubiéramos pensado
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a comienzo de año como objetivo de rentabilidad. Pero yo creo que vamos a abordar temas muy
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importantes a lo largo de toda esta jornada. En un momento en el que estamos en un momento
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de desaceleración de las expectativas de bajadas de tipos, el año pasado en estas
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mismas fechas, si lo recordáis, estábamos pensando que en el mercado americano se iban
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a producir hasta siete bajadas de tipos de interés y en realidad vamos a acabar el
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año con dos o tres bajadas únicas y exclusivamente. Estamos en un momento en el que en septiembre
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del año pasado, quiero recordar como esas letras del tesoro por la que los inversores
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hacían colas en el Banco de España para contratarlas ofrecían rentabilidades en septiembre
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de casi el 4% y ayer en el mercado secundario apenas ofrecían el 2,3%.
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Estamos en una reflexión clara de que hay que aumentar la duración de los vencimientos
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en la renta fija. Y hemos visto al bono americano la semana pasada alcanzar rentabilidades del
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4,5% que a lo mejor ha sido una auténtica oportunidad de entrada y un buen momento para
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entrar en renta fija. Y además con una disociación importantísima
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entre las rentabilidades de las expectativas de los bonos europeos y los bonos americanos
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porque la aceleración de baja de tipos en Europa es mucho más fuerte que la que estamos
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viendo en el mercado americano. Todo esto por la parte de renta fija que como sabemos
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es donde se concentra la parte mollar de las inversiones de los ahorradores españoles.
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Pero en bolsa estamos viviendo una de las mayores asimetrías del mercado que hayamos
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podido vivir en la asignación de capital por lo menos desde que yo conozca. Acertadamente
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en un principio yo creo que los inversores pusieron dinero en todos esos grandes valores
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del mercado americano, se han ido a la indexación y hoy vemos esa asimetría en la que siete
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valores, las siete magníficas del mercado vienen a representar casi el 50% de la capitalización
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de los grandes índices cuando solamente hacen el 25% del beneficio.
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Y a lo mejor es una asignación todavía correcta porque las expectativas de beneficio que generan
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estas compañías no defraudan en absoluto. La semana pasada hicimos balance de las siete
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magníficas y vimos que han mejorado su cuenta de resultados, sus ganancias hasta el tercer
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trimestre en casi un 32%. Pero también es lo que decía, esa asimetría
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lo que está produciendo es que nos fijemos en esas siete magníficas y a lo mejor estemos
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olvidando la realidad de esas 493 compañías restantes que hay en el Standard & Poor's,
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esas dos mil y pico compañías que podemos ver en el Russell o esas infinidad de compañías
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que a lo mejor no están suficientemente valoradas o no correctamente valoradas y se está ya
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produciendo una separación irracional entre lo que son la gran capitalización y las compañías
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de a lo mejor no tanto seguimiento. Es una tendencia que no va a cambiar porque
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además la semana pasada leíamos en el EFT que se acaban de aprobar dos ETFs de enorme
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tamaño, uno de Amundi y otro de ICER, que van concentrados precisamente además en las
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compañías de gran capitalización. O sea, es una demostración de que en mercado hablar
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de sentido común y lógica es estar suspendido porque la tendencia es indiscutible que todavía
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sigue en el camino de la gran capitalización. En Estados Unidos los ETFs han pasado de
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5 billones de dólares en 2020 a 10 billones, más de la mitad del mercado norteamericano.
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Pero lejos de ser una amenaza es una oportunidad porque el mercado es más ineficiente que
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nunca y que perdamos a veces que no valoremos suficientemente a los equipos gestores, a
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las valoraciones, al conocimiento de las compañías y lo que decía, es una asimetría que para
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mí es histórica y que creo que va a ser el centro de debate de esta jornada.
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En el economista vamos a seguir incidiendo en esa idea de ayudar al inversor a tomar
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decisiones, de tomar decisiones correctas y es el caso de lo que hacemos con la cartera
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Eco30, que el economista construye con valores internacionales y es la base del fondo que
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asesoramos Tresis Cartera Eco30, que en sus seis años de vida logra una rentabilidad
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anualizada del 7,8% y en el que se paga un PER de 12 veces, lo que supone una expectativa
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de revalorización superior al 8% frente a las casi 22 veces que se pagan en el S&P o
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las 13,15 que se pagan en el Stock 600. Yo creo que tenemos una muy interesante jornada
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en la que de verdad yo creo que además sabemos que hay muchísimo interés en el seguimiento
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de ella y quiero agradecer, como todos los años, a que el acto de verdad, quien lo inaugura,
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le da carta de identidad, sea el presidente de Inverco, el presidente de la Asociación
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de Fondos de Inversiones y Planes de Pensiones, no nos olvidemos de los planes de pensiones
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y que va a dirigir unas palabras para inaugurar el acto. Ángel, cuando quieras.
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Muchísimas gracias.
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