El fuerte pronóstico de Álvarez Agis sobre el dólar: "Lo peor todavía no pasó..."

El Cronista

17/3/2025

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00:00Supongamos que el gobierno dice yo necesito ganar las elecciones para que

00:03el mercado entienda que este outsider tan exótico

00:07goza de el apoyo al ajuste fiscal más grande en la historia de la humanidad, o

00:13sea que la gente no le vota en contra a los cinco puntos de ajuste, y a partir de

00:17ahí si voy a un esquema cambiario que me permita una Argentina que consuma menos

00:23de lo que produce, o sea genera un excedente de dólares. Bueno, cómo llegues

00:27a ese octubre es importante, porque yo creo que uno tenía bastantes argumentos

00:32para en octubre del año pasado pensar que el pass-through, o sea que el

00:37traslado a precios de una devaluación, a precios de una devaluación, era bajo o

00:43era más bajo que las devaluaciones anteriores. Me estoy empezando a preocupar

00:47que hoy por el deterioro de la competitividad cambiaria, por la

00:51inflación en dólares y por el déficit de cuenta corriente, ese traslado puede

00:57empezar a aumentar, entonces por ahí la corrección que en octubre del año pasado

01:00te hubiese salido barata, en términos de caída de la actividad, en términos de subida de la inflación, por ahí es una

01:07corrección que te sale más cara. Ahora, si mi ley se banca el año que viene,

01:10vamos a hacer números redondos, sin demasiado detalle, suponete que la

01:15inflación de este año es 20, para hacer números redondos, y mi ley tiene que corregir el

01:19tipo de cambio 50%, si? Gana en octubre, correge el 50%. La inflación, no si el

01:26pass-through es el mismo que cuando tenías déficit fiscal, emisión monetaria, bueno

01:29olvídate, estás muerto, pero si tenés un pass-through de una economía mala, digamos

01:33mala, podés tener, en vez de 20% de inflación, el año que viene un año de 30,

01:3835, 40 como un desastre, una caída de 2, 3 puntos del producto, pero después puede

01:44empezar a pasar lo que dice Maxi, digamos puede empezar a pasar que te empiecen a

01:48financiar, que puedas abrir el cepo, que la economía se normalice, entonces lo que

01:52tendría que estar dispuesto el gobierno a asumir, es que lo peor no pasó, tuvimos

01:58un 2024 malo, vamos a tener un 2025 de populismo de derecha, como decía recién

02:03Maxi, vamos a tener una segunda corrección en 2026, para ahí sí, si querés, cerrar

02:10este plan de estabilización tan largo y exótico, y bastante pragmático,

02:16y ir a una economía sin cepo, con un tipo de cambio más o menos competitivo,

02:21que empieza a recibir financiamiento externo, si hacen eso, yo diría, muy

02:27inteligente, nos engañaron a todos, nos mantuvieron dentro del cepo, nos pusieron

02:32un poco ansiosos, cada vez que nos pusimos ansiosos sacaron un conejo,

02:36consiguieron el apoyo mayoritario por segunda vez, y usaron ese capital

02:41político para hacer las correcciones, ahora como vos mismo decías, los últimos

02:45presidentes que consiguieron apoyo político, no lo usaron para hacer

02:48correcciones, más bien dijeron, viste gané la elección, estaba bien el

02:52cronolimpega al cero, o al uno, ese es mi miedo,

02:58donde el gobierno tuvo un error de cálculo, un error de cálculo, lo que vos

03:02decís Martín, era posible, si hoy por el RIGI, estuvieran entrando 5.000, 8.000

03:08millones de dólares por año, porque el gobierno decía, mirá,

03:13yo encontré una herramienta, que me permite, que lo que dice Maxi, que tiene

03:19que pasar, que es que te financien, pase antes de que yo pueda tener las

03:25condiciones macroeconómicas para salir del cepo,

03:28entonces, a mí salir del cepo me va a tomar tres años, pero en el medio te hago

03:33una especie de blindaje legal, para que vos puedas financiar a la Argentina, sin

03:38el miedo que te da el cepo. En el RIGI hay inversiones anunciadas por 3.000

03:44millones de dólares, tres cuartas partes son YPF, y el 100% son inversiones que

03:48ya se iban a hacer, o sea, no nos generó excedente de inversiones, lo que generó

03:53es que las inversiones que igualmente se iban a hacer, aprovechan la mejora

03:56tributaria, la mejora cambiaria, etcétera, entonces, mi impresión es que no, mi

04:02impresión es que tenés un desacople, entre la velocidad a la cual los

04:06argentinos disfrutamos del dólar a mil, versus las ganas que tiene un inversor

04:13extranjero de financiar a Argentina, mientras haya cepo, o sea, otro año más

04:18con el dólar a mil, game over, eso es lo que digo, o sea, no va a haber blanqueo

04:24que aguante, no va a haber FMI que aguante, ahora viene el fondo, me pone 30.000

04:28palos, bueno, sí, probablemente el dólar sigue a mil, pero todo vamos a decir,

04:35bueno, hasta cuando dura, me parece que ese es el problema, al tener una moneda tan

04:39débil, todos entendemos muy bien cómo registrar al Banco Central.

04:44Y que, digamos, teniendo en cuenta que quien gobierna hoy es este Miley, ¿no? Miley y Caputo,

04:50digamos, ¿cuál sería la lógica para después de octubre? Está claro lo que

04:55intentan hasta octubre, pero después de octubre, ¿cuál sería algo lógico, racional?

05:01Mirá,

05:04yo creo que ahí Miley fue muy genuino al declarar cuando dijo,

05:09no por genuino, es que me tranquiliza, ¿no? Pero fue muy genuino decir, la verdad

05:14que estamos pensando cuál sería el esquema cambiario del día después del cepo,

05:17¿se acuerdan que en un momento empezó a decir, bueno, hay que ver si fijamos, si es

05:22una convertibilidad, si es una libre flotación, era como decir, mirá, estoy

05:27viendo si me voy a Mar del Plata o a París, o sea, era como todo el espectro ahí

05:31arriba de la mesa. Para mí las experiencias exitosas de,

05:38no sólo de vencer la inflación con una baja de un par de años, sino de meterte

05:43en un período de baja inflación, tienen tipo de cambio fijo, de surio o de facto.

05:49Yo prefiero de facto, o sea, prefiero un plan real que una convertibilidad. El plan

05:56real, nominalmente, el real se quedó quieto, pero se quedó quieto del mercado,

06:00no se quedó quieto por ley. Y cuando tuvo que ser testeado en el 99, obviamente,

06:05devaló, hubo inflación, pero el otro año la inflación se murió. Entonces, uno ahí dice,

06:11che, este plan me recuperó la moneda. Sí, pero fueron varios años de desindexación.

06:16Claro, ahora cuando la gente dice, no, bueno, si Miley devalúa, se termina todo.

06:21Mirá, hay 170 países en el mundo que más o menos miramos, hay 169 que si devalúan,

06:29no se termina todo. Entonces vos no podés, no puede ser que vos tengas neutralizada la herramienta

06:36macroeconómica por excelencia para, por ejemplo, surfear los últimos 12 meses,

06:42donde todos los emergentes devaluaron, donde nuestros socios devaluaron y donde Trump,

06:46este, nada, fortaleció, donde Trump, donde Estados Unidos fortaleció el dólar. Hay que

06:51ver ahora con Trump, por eso el fallido, tal vez ahora lo debilite. Pero, pero digo,

06:56si Brasil te devalúa 20%, obvio que el ministro tiene que poner cara de circunstancia y decir,

07:01este, estamos bien, estamos sólidos, pero al otro día tiene que estar empezando a mover el tipo de

07:05cambio. Ahora, no pasa en el mundo que un socio comercial tan importante te devalúe y vos no te,

07:11no te devalúes.

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