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investisseur.TV
  • 12/06/2025

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00:00Bonjour, bienvenue sur Investeur TV dans notre émission Bourse où les gérants viennent nous parler de leur conviction de marché, présenter leurs valeurs préférées du moment.
00:20Aujourd'hui c'est Damien Leda, directeur de la gestion chez Galilée Asset Management que nous accueillons. Damien bonjour.
00:25Bonjour Stéphane. Alors parmi les 25 thématiques, aujourd'hui vous avez choisi d'extraire 3 valeurs, mais d'abord peut-être nous rappeler pourquoi on vous considère, à juste titre, comme le spécialiste des thématiques boursières.
00:39Et oui, chez Galilée Asset Management, on a une société de gestion entrepreneuriale indépendante et on a fondé notre expertise sur l'analyse des thématiques, qui est un vaste domaine, je dirais même les multi-thématiques.
00:49On s'appuie sur notre codex qui regroupe 25 thématiques issues de 5 piliers, 5 grands piliers de méga tendances.
00:57J'en profite d'ailleurs pour souligner le fait que notre plateforme, notre innovation digitale Galilée Trends a été récompensée par les coupoles de l'audace de la GFI le mois dernier.
01:08Félicitations.
01:08Merci beaucoup, ça récompense un travail de fond qui a été mené par nos équipes, brillamment, et désormais on met à disposition du grand public sur notre site galiléam.com, une partie de notre recherche thématique.
01:21D'accord. Alors première valeur, donc Alphabet qui t'incluse dans deux thématiques, c'est Cloud IoT et RoboIA.
01:29Exactement.
01:30Robotique et IA.
01:30Robotique et IA, et même dans d'autres thématiques encore, mais c'est les deux principales.
01:36Effectivement, on aime bien cette société en ce moment. Pourquoi ? Parce que c'est plutôt un pari contrariant.
01:41Parmi les sept magnifiques, aujourd'hui c'est celle qui est incontestablement la moins aimée du marché, pour plusieurs raisons, qui sont tout à fait valables d'ailleurs.
01:49La première, c'est évidemment la concurrence de l'IA générative et de ChatGPT, qui viendrait finalement prendre le business model de Google Search, les recherches qu'on fait sur Internet.
02:00Qui reste vraiment encore le plus contributif aux chiffres, aux résultats de Google.
02:04Incontestablement, ça doit représenter aux alentours de 70% sur tout ce qui est Google Service.
02:09Donc effectivement, il y a du risque. Ce qu'on constate, c'est que le marché est extrêmement pessimiste sur cette valeur aujourd'hui.
02:16Et on pense qu'il y a des raisons d'être un peu moins pessimiste que ça.
02:21On a regardé la conférence de Google pour les développeurs récemment, dédiée justement à l'IA.
02:27Et on constate que finalement, cette intégration de l'IA progresse assez rapidement du côté de Google.
02:34Et du côté des hyperscalers dans ce domaine-là, on pense vraisemblablement que ça va être un des grands gagnants de cette révolution de l'intelligence artificielle.
02:44Mais ça va quand même heurter leur modèle économique, les liens sponsorisés, etc.
02:48Exactement, ça va heurter. Mais on pense qu'ils sont en train de transformer ce modèle.
02:53Par exemple...
02:53Ils arriveraient à récupérer les mêmes...
02:55Alors c'est tôt pour se prononcer de manière définitive.
02:59Mais on va scruter ça avec les données qu'on a de manière mensuelle.
03:04Et regarder les prochains résultats trimestriels aussi.
03:06Pour l'instant, les requêtes recherches continuent de croître.
03:09Mais commencent un petit peu à diminuer dans cette intensité de croissance.
03:14L'achute des requêtes n'est pas aussi brutale qu'on pourrait l'imaginer ?
03:17Non.
03:17D'accord.
03:18Pour l'instant, ce n'est pas le cas.
03:19Il y a un phénomène peut-être d'inertie ?
03:20Probablement.
03:22Néanmoins, il ne reste pas inactif.
03:23Et c'est ce qui nous rend plus optimistes.
03:25Par exemple, ils ont présenté leur spécificité qui s'appelle AI Overview.
03:30Qui a été déployée aux Etats-Unis et dans quelques pays européens.
03:33On ne l'a pas encore en France.
03:34Mais ça devrait arriver dans les prochains mois.
03:36Et finalement, ils intègrent Gemini, leur IA, aux recherches, aux requêtes.
03:40Ce qui fait qu'aujourd'hui, au lieu de lancer des mots-clés
03:43et sélectionner parmi les propositions que Google nous fait,
03:46on va avoir des réponses toutes faites.
03:48C'est le propre de l'intelligence artificielle.
03:51Et ça, ça va arriver.
03:51Et ça va permettre de faire muter ce business model
03:55progressivement pour essayer de contrecarrer un petit peu la chute.
03:58J'entends bien, mais on serait peut-être moins enclin
03:59sous la forme de ce résultat
04:01de cliquer sur des liens sponsorisés comme c'est le cas actuellement ?
04:05Sans doute.
04:06Et d'ailleurs, la monétisation de l'IA et de Gemini aussi
04:10devra se confirmer progressivement.
04:14Néanmoins, on est assez confiant sur le fait
04:17que les équipes de Google, fortes de ces capex,
04:19qui sont monstrueux, on rappelle, ils ont annoncé 75 milliards de capex.
04:23Le marché a été plus ou moins défiant quand on a vu ce que Dipsy
04:26qui avait réussi à faire l'IA chinoise pour beaucoup moins cher.
04:28Oui, c'est ça.
04:29Il y a une sorte de course aussi aux investissements de ces grandes sociétés.
04:32Mais il y a du phénomène, les capex sont lourds
04:35et puis ils ne sont pas sûrs de retrouver à la sortie
04:38les mêmes recettes qu'ils ont avec tellement.
04:39Mais Alphabet, ce n'est pas seulement, même si aujourd'hui,
04:41c'est son activité principale.
04:43Les autres projets, il y avait la Google Car, etc., ils en sont où ?
04:46Alors, ils ont d'autres projets.
04:47On peut parler effectivement du cloud,
04:48qui est aussi une grosse partie d'Alphabet aujourd'hui.
04:53Et l'activité cloud est en train de croître plus rapidement
04:56que AWS ou Azure.
04:59Que le marché, exactement.
05:00Elle n'est pas encore aussi profitable.
05:02Ils ont des marges aux alentours de 17% actuellement,
05:04alors qu'en 2023, il n'y a pas si longtemps,
05:07ce n'était pas encore profitable.
05:07Et on pense que d'ici un an, deux ans, trois ans,
05:10ils vont arriver aux 30% de marge,
05:12qui est un petit peu le standard du secteur.
05:14Donc cette partie-là est encore très dynamique.
05:16Il n'y a pas la marge, mais il y a le volume,
05:17en tout cas la croissance du volume.
05:18La croissance des volumes.
05:20Ça contribue à peu près sur 350 milliards
05:22de chiffre d'affaires Google global en 2024.
05:24C'est à peu près 50 milliards.
05:25Donc ça va continuer à croître.
05:27Et effectivement, il y a la partie...
05:28Alors, on peut parler aussi de YouTube.
05:31YouTube qui est un véritable phénomène,
05:33qui est encore en croissance exceptionnelle.
05:35Finalement, aujourd'hui, ça devient un mix entre Netflix,
05:38Spotify et TikTok.
05:40Alors, il y a énormément d'utilisateurs gratuits sur YouTube,
05:43mais du côté des utilisateurs payants,
05:45on doit être à peu près à un tiers des utilisateurs payants de Netflix.
05:48Donc c'est pas mal.
05:49Ça continue à croître.
05:52Donc YouTube, ça pourrait être aussi un vecteur de croissance intéressant
05:56dans les prochains mois et les prochaines années.
05:58Et la dernière partie, c'est effectivement la division Other Bets
06:01chez Google.
06:03Ça comprend le véhicule autonome.
06:06Waymo, qui là aussi...
06:08Alors, c'est en train de se déployer aux US dans une dizaine de villes.
06:12Le robotaxi, ils sont assez performants.
06:15Ça a l'air de bien fonctionner.
06:16Je ne sais pas si vous avez déjà utilisé ceci lors de l'Ouest.
06:18En tout cas, ça mérite le détour.
06:22Et pour le coup, c'est une division qui n'est pas encore rentable,
06:26qui a un petit chiffre d'affaires,
06:27mais c'est de l'optionalité dans le futur.
06:30Et ça ira jusqu'au robot, un peu comme Tesla est parti des voitures.
06:33Aujourd'hui, il y a même Renault qui veut faire des robots.
06:36Ça pourrait, parce qu'Alphabet, finalement,
06:38a une recherche et développement exceptionnelle.
06:41Ça coûte cher, évidemment.
06:43Mais il y a de l'optionalité dans cette partie véhicule autonome,
06:46mais également dans la santé.
06:47Ils ont des participations dans énormément de biotech.
06:50Tout ceci n'est pas rentable, ne contribue pas,
06:52mais ça participe à l'effort d'innovation
06:54qui va ensuite donner de nouveaux vecteurs de croissance.
06:57Alors, deuxième valeur, Ferrari.
06:59Vous ne la mettez pas dans la thématique automobile,
07:01mais plutôt dans Luxury et Lifestyle.
07:04Exactement.
07:04Alors, le luxe qui peine cette année,
07:07on le verra dans notre palmarès des thématiques tout à l'heure,
07:09mais le luxe a la peine.
07:11Et on pense que pour les investisseurs
07:13qui souhaitent encore être positionnés sur cette thématique-là,
07:17Ferrari est sans doute un des meilleurs choix aujourd'hui en Europe.
07:21On la compare énormément à Hermès.
07:24D'accord.
07:24Plutôt que de prendre du Hermès ou du LVMH.
07:27Voilà.
07:28J'opterais pour Ferrari.
07:29C'est une valeur qu'on a depuis longtemps dans nos portefeuilles.
07:31On est toujours très fan.
07:33C'est extrêmement bien géré.
07:34C'est encore plus long, je crois, d'acheter une Ferrari que d'avoir un sac à Hermès.
07:39Probablement, puisque les délais, selon les modèles, sont entre 12 et 24 mois.
07:43Aujourd'hui, pour avoir un véhicule neuf,
07:45les propriétaires ayant déjà une Ferrari sont privilégiés.
07:4870% des clients ont déjà une Ferrari.
07:52Donc, bon, c'est très exclusif.
07:55Et justement, ça fonctionne.
07:56Donc, dans un segment de marché très premium,
08:01c'est probablement la partie la plus résiliente du secteur du luxe.
08:05Et on reste assez confiant sur ce titre-là,
08:07qui, cette année, devrait avoir peut-être un coup de mou.
08:12On pense que c'est une année un petit peu de transition.
08:14Pour l'instant, le titre, on est à mi-année, ne fait pas grand-chose.
08:17Depuis le début de l'année, il doit être à plus 3, plus 4%.
08:19Mais on pense que toute volatilité sur ce titre-là
08:23pourrait offrir des points d'entrée intéressants à un peu plus long terme.
08:26Parce que l'année prochaine, il y a le premier véhicule électrique, Ferrari,
08:29qui devrait être lancé.
08:31Il y a de plus en plus de véhicules hybrides aussi.
08:33Ça reste un sujet et un risque aussi.
08:37Est-ce que la transition technologique pour une partie de la flotte
08:40vers l'électrification va être réussie ?
08:42On n'a pas encore la réponse.
08:44Mais on a de bons espoirs sur le fait que les équipes vont arriver à mettre ça à bien.
08:49Moi, je suis assez sceptique des Ferrari, comment dirais-je, électriques.
08:51C'est un peu, enfin, si j'ai pas été l'image, un peu comme un étalon castré.
08:54Mais bon, ça, chacun sait ses choix.
08:57Alors, troisième valeur que vous nous gâtez,
08:58parce que j'aime bien, justement, découvrir de nouvelles valeurs.
09:01Alors, Alma Pelsé, qui appartient à la thématique cycle de l'eau et security testing.
09:05C'est quoi le rapport entre les deux ?
09:07Exactement.
09:07Alors, pour le coup, c'est une société britannique.
09:10C'est vrai que les investisseurs sont souvent sous-pondérés sur les sociétés britanniques.
09:14On est plutôt dans le segment mid-cap.
09:15C'est une société qui pèse 13 milliards d'euros de capitalisation boursière.
09:21Et c'est un des plus beaux compounders, comme on dit, de la cote UK.
09:26Si on regarde sur une très longue période, sur les dix dernières années,
09:28c'est 15% annualisé de performance.
09:31Un historique de versement du dividende.
09:33C'est exceptionnel.
09:35C'est un des aristocrates du dividende.
09:36Les gérants croissants connaissent souvent cette valeur-là,
09:41tout comme Spirax dans le domaine industriel.
09:44Nous, on préfère Alma, qui est en fait un conglomérat,
09:47comme un holding de participation de petites sociétés, de petites PME.
09:51Il y en a à peu près une cinquantaine.
09:53Et ils opèrent sur trois segments d'activité.
09:55Le premier, c'est tout ce qui est sécurité liée aux bâtiments, par exemple,
10:01avec des détecteurs, des capteurs de fumée, de gaz, ce genre de choses,
10:05pour l'industrie également.
10:07Le deuxième segment, c'est sur justement le cycle de l'eau
10:10avec des capteurs et des instruments de mesure pour la qualité de l'eau,
10:15la qualité de l'air.
10:17Et le troisième segment, c'est plutôt dans la santé,
10:20où ils vont opérer sur des segments de niche.
10:22Ils vont avoir des très gros concurrents, comme des Américains,
10:24Daner ou Thermo Fisher.
10:26Mais eux, ils arrivent à opérer de manière décentralisée,
10:29grâce à ce conglomérat de sociétés partout dans le monde.
10:33Ça leur donne de la flexibilité.
10:35C'est extrêmement bien géré.
10:36Ce n'est pas une croissance ultra dynamique.
10:39Ce n'est pas de la high growth.
10:40Pour le coup, ça arrive à croître à 6-7 % par an,
10:44de manière assez stable.
10:46Et c'est ce qu'on aime.
10:46C'est un profil assez linéaire,
10:48malgré une certaine cyclicité des activités qui sont plus défensives.
10:51Donc, ça permet d'avoir un bon mix dans les produits et les risques macro.
10:57C'est une société qui a publié ses résultats d'ailleurs aujourd'hui
10:59et qui ont été très bien saluées par le marché.
11:02Le titre prenait 4 ou 5 % ce matin,
11:05notamment grâce à une division Photonics
11:07qui est spécialisée dans les câbles optiques pour les data centers.
11:10Et la demande est encore très forte dans ce segment-là.
11:13Exactement.
11:14Donc, on apprécie cette valeur-là.
11:15Alors, Almas s'est créé avec un H.
11:16H-A-L-M-A, PLC,
11:19la forme d'une société britannique.
11:21Pour conclure, Damien,
11:23alors, quelles sont en cette première partie d'année,
11:25puisqu'on arrive au premier semestre,
11:28les thématiques qui ont le vent en poupe ?
11:30Alors, ce qui est intéressant de constater,
11:33c'est que d'une part,
11:34les gagnants de l'année dernière continuent de bien performer cette année.
11:38D'accord, parce qu'en général, ça croise un peu.
11:40Certaines rotations, effectivement.
11:42Et pour le coup, alors, Exploration Spatiale qui a fait des performances exceptionnelles.
11:45Oui, qui a cartonné l'année dernière, ça continue.
11:47Ça continue cette année.
11:48C'est la première performance.
11:49C'est pas encore sur Orbit, ça continue en ascension.
11:51C'est pas encore sur Orbit.
11:52La performance est un peu moins...
11:54Oui, mais j'imagine.
11:54Voilà, mais on est à 21% de performance depuis le début de l'année,
11:58à peu près à mi-année.
12:00D'autres moteurs sont venus aussi...
12:03Ça peut continuer encore ?
12:04Je pense que ça peut continuer,
12:05parce que des sociétés qui avaient tiré cette thématique l'année dernière,
12:08comme Rocket Lab, qu'on en avait parlé ensemble la dernière fois,
12:11ça avait progressé depuis 300% l'année dernière.
12:13Cette année, ça corrige.
12:14Mais dans la même thématique, on a aussi des valeurs de défense européenne,
12:17des Thalès, des BAE Systèmes,
12:19qui font encore une fois des performances très importantes
12:21et qui tirent cette thématique.
12:22Donc, elles continuent de bien se comporter
12:24et il devrait y avoir encore un peu de potentiel dans les prochains mois.
12:28La deuxième, c'est l'économie numérique,
12:31donc tout ce qui est digitalisation de l'économie,
12:33les services en ligne.
12:34Par exemple, des sociétés qu'on connaît tous,
12:37comme Uber, Spotify,
12:38ça continue encore de très bien marcher cette année.
12:40Une société comme Carvana aux US,
12:43qui est une société qui fabrique...
12:44Oui, on est loin d'avoir fini la digitalisation de nos vies quotidiennes.
12:49Exactement.
12:49Là, pour le coup, c'est sur des véhicules d'occasion en ligne,
12:51une plateforme d'e-commerce.
12:53Et ça fait des performances boursières aussi exceptionnelles.
12:56La troisième thématique qui fonctionne très bien cette année,
12:58c'est le gaming.
13:00Le jeu vidéo se porte très bien.
13:02On a des sociétés, notamment japonaises,
13:04comme Nintendo, Konami, qui ont...
13:07Parce que c'est cyclic, c'est en fonction de quand il y a une nouvelle console, c'est...
13:10Exactement.
13:11Chez Nintendo, il y a la Switch 2 qui est en train de faire un raz-de-marée.
13:15On a également des éditeurs de jeux aux US,
13:19comme Tech2, c'est le fameux GTA 6,
13:22qui a été repoussé dans le temps, je crois, mai 2026,
13:27mais le cours de bourse a déjà anticipé le succès du jeu.
13:32Donc, le gaming, qui était plus difficile l'année dernière,
13:35se reprend et est troisième contributeur cette année.
13:39Du côté des...
13:40Oui, alors, qui souffre, alors, ce début de l'année 2005.
13:43Qu'est-ce qui souffre ?
13:44La thématique du bois, filière du bois.
13:47C'est, je pense, la seule thématique en performance négative à ce stade.
13:50Pour quelle raison ? Parce que c'est écolo ?
13:52Les taux restent assez élevés.
13:54Ça impacte le secteur du bâtiment, le secteur de la rénovation,
13:58et qui est très consommateur, justement, de cette matière première.
14:01L'impact aussi des tarifs, dans une certaine mesure,
14:04notamment contre le Canada.
14:06Je crois que l'administration Trump voulait mettre 50% de taxes sur le bois canadien.
14:10Ça impacte fortement la demande aussi et l'offre.
14:14Donc, voilà, une thématique qui souffre,
14:16et on ne voit pas tellement de catalyseurs à court terme là-dessus.
14:19Les deux autres, en performance positive, mais très faible.
14:23Le luxe, on en a parlé.
14:25On continuerait de privilégier, justement, Ferrari, Hermès,
14:28et peut-être l'italienne Brunello Cuccinelli,
14:30qui vont croître cette année.
14:31Le reste, ça devrait être beaucoup plus compliqué.
14:33Et la dernière thématique qui est un petit peu plus en difficulté,
14:37c'est le secteur de la santé, d'une manière générale.
14:40C'est santé et bien-être,
14:42qui est là aussi impacté par l'administration Trump,
14:46qui aurait des velléités, un petit peu de réglementer davantage le prix des médicaments.
14:51C'est quelque chose qui est assez récurrent, mais ça impacte le sentiment.
14:54Et les sociétés dans le secteur de l'obésité,
14:58qui ont eu des parcours boursiers exceptionnels ces deux, trois dernières années,
15:02ça commence un petit peu à...
15:03C'est une correction, enfin une plus belle idée.
15:05Elles sont devenues très importantes en termes de taille.
15:07Et forcément, là aussi, ça jette un froid sur le secteur et les sociétés adjacentes.
15:13Donc voilà pour les trois thématiques.
15:14C'est les cycles qui s'agrègent, donc là, par l'autre.
15:19Absolument, mais ça devrait repartir d'ici peut-être l'année prochaine ou l'année d'après.
15:23On va continuer à suivre ça de près.
15:25En tout cas, pour l'instant, on reste plutôt prudent sur ces thématiques-là.
15:28Bon, en tout cas, ça vous fait du travail chez Galilé et c'est généreux de vous faire profiter.
15:34Donc je crois que Galilé Trend, c'est gratuit.
15:37Enfin, on peut se connecter dessus.
15:39Absolument.
15:40Damien, merci.
15:41Merci à vous.
15:42Merci à tous de nous avoir suivis.
15:44Je vous rendez-vous très vite sur SRTV avec d'autres gérants qui viendront nous partager leurs convictions.
15:58Sous-titrage Société Radio-Canada