Milei reveló la condición para levantar el cepo

El Cronista

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00:00En cuanto a lo que es la salida del CEPO, básicamente se tienen que dar

00:05tres condiciones.

00:09La primera es que desaparezca el money overhang.

00:13El money overhang toma lugar cuando yo tengo controles de precios

00:21o cuando tengo controles de capitales.

00:25Básicamente nosotros generábamos déficit fiscal, emitíamos dinero,

00:30ese dinero iba al mercado de divisas, presionaba sobre el tipo de cambio

00:36mientras que el poder adquisitivo del peso caía.

00:40Entonces, tratando de anclar los precios con el tipo de cambio,

00:46se fijaba el tipo de cambio y se empezaba a perder reservas.

00:49Cuando se perdían reservas, se eliminaba el exceso de demanda

00:53y hemos agarrado TASO, que es el control de capitales.

00:56De esa manera, a ustedes los obligan a demandar más pesos que los que quieren,

01:01aumenta la base imponible del impuesto inflacionario

01:04y esa es la forma en que corregían.

01:06Pero ahí ustedes lo que tienen es un montón de pesos sobrando,

01:10porque son pesos que querían comprar dólares y no podían y quedaron atrapados.

01:15Entonces, lo primero que ustedes tienen que hacer es eliminar el money overhang.

01:20Entonces, la pregunta es, vos cómo sabés cuál es la demanda de dinero

01:24para determinar cuánto es justo el money overhang.

01:28Y eso, si bien uno lo puede hacer, tiene sus cuestiones, digamos,

01:36creerse esa función de demanda de dinero.

01:40Entonces, hay otro mecanismo, nosotros decidimos mantener constante

01:44la cantidad de dinero, si yo mantengo constante la cantidad de dinero,

01:48yo sé que el money overhang desaparece, ¿cuándo?

01:51Cuando no hay más inflación.

01:53Entonces, yo fijé la cantidad de dinero, cuando no hay más inflación,

01:56no hay más money overhang.

01:58Si la inflación del programa, hoy es 2,5 la inducida,

02:04y miro la observada, entre 5, hoy el programa genera un punto de inflación.

02:09Es decir, todavía queda money overhang por limpiar.

02:12Entonces, lo primero que tenemos que encontrar es que la inflación observada

02:16mapee con la inflación inducida, porque el día que eso pasa

02:21significa que se limpió el money overhang.

02:24Es decir, dejaron de sobrar pesos.

02:28Es decir, eso es un elemento muy importante,

02:30el día que desaparece el money overhang.

02:33Eso se da cuando la inflación observada coincide con la inducida.

02:37Y no es un mes, porque tiene que ser algo que se verifique robusto.

02:43Primera condición, que desaparezca el money overhang.

02:46¿Alcanza? No.

02:48¿Por qué? Porque todavía tengo problemas de stocks.

02:53Entonces, también tengo que resolver el problema, por ejemplo,

02:56de los dividendos al exterior que todavía no pagué y los tengo atrapados.

03:01Es decir, necesito también arreglar el problema del stocks en moneda extranjera.

03:08Naturalmente, ¿con eso alcanza? No, falta una condición más.

03:13Y es que la base monetaria, en su definición tradicional,

03:19coincida con la base monetaria amplia.

03:22¿Cuál es la diferencia? La diferencia son las lefis y las lecaps.

03:26Entonces, en la medida que la economía se empieza a recuperar,

03:31empieza a haber demanda de dinero.

03:34Si eso es así, lo que nosotros tenemos que ver es que las lefis se tienen que achicar.

03:40Y es algo que está pasando.

03:42¿Por qué? Porque ustedes son una empresa.

03:45Tienen la plata en el money market.

03:47Empieza a haber recuperación de la actividad económica.

03:49Y vaya que la hay, ya sea porque están subiendo los salarios reales,

03:53que hace cinco meses que suben,

03:55porque están mejorando en términos reales las jubilaciones,

03:58porque se agotó el ciclo de stocks y los tiene que recomponer.

04:01Entonces, empieza a mover la actividad económica.

04:04De hecho, la recesión terminó entre abril y mayo y estamos en recuperación.

04:10Ustedes se imaginaban que...

04:13¿Saben que hoy el EMAE desestacionalizado de agosto está en el mismo nivel que diciembre?

04:21Es decir, metimos el ajuste más grande de la historia de la humanidad

04:25y ya recuperamos el nivel de actividad económica con el que llegamos.

04:28Vaya si eso no se parece a un milagro.

04:38Entonces, ¿esa empresa qué va a hacer para producirse?

04:42¿Se va a endeudar? No.

04:43Va a desarmar su money market.

04:45Cuando desarma su money market y le pide la plata al banco,

04:49¿el banco qué hace?

04:50Desarma la posición de la Lefi.

04:52Entonces, el Tesoro paga a las Lefi, paga a las Lecaps,

04:56y eso lo que hace es que la base monetaria en la definición tradicional

05:01se empiece a aparecer y empiece a atender a la base monetaria amplia,

05:06todo impulsado por la demanda de dinero, no por el lado de la oferta.

05:10De modo tal que eso no genere presión en el índice de precios

05:14porque ocurre desde la demanda de dinero.

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